公司第三季度业绩环比增长。根据公司公告，前三季度公司实现营业收入24699.41 亿元，同比上升0.68%；实现归母净利润529.66 亿元，同比下降7.5%，其中第三季度为178.55 亿元，同比增长34.0%。2023 年前三季度，中国经济持续恢复向好。公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。

    　　勘探及开发板块：增储稳油增气降本取得较好成效。勘探方面，在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。在开发方面，持续扩大效益建产规模，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化老油田精细开发；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。强化天然气产供储销一体化运行组织，提升全产业链效益。前三季度，实现油气当量产量376.15 百万桶，同比增长3.6%，其中，天然气产量9,929.8 亿立方英尺，同比增长8.7%。

    　　炼化板块：产销一体协同优化，推动产业链效益最大化。公司紧贴市场需求，有效统筹“油转化”“油转特”节奏，增产高档润滑油脂等适销对路产品。

    　　增加出口规模，优化出口节奏和结构。前三季度，加工原油19,374 万吨，同比增长7.6%，生产成品油11,752 万吨，同比增长14.0%。

    　　销售板块：积极拓展新业态。公司积极推动充换电业务发展，拓展氢能应用场景，向“油气氢电服”综合能源服务商转型。同时，加强自有品牌商品建设，积极拓展新业态，提升非油业务经营质量和效益。前三季度，公司成品油总经销量1.81 亿吨，同比增长19.1%，其中境内成品油总经销量1.43 亿吨，同比增长16.9%。

    　　化工板块：2023 年第三季度实现盈利。2023 年前三季度，面对新增产能加速释放的严峻形势，公司加大盈利产品排产力度，强化成本管控，努力创效。

    　　密切产销研用结合，稳步提升高附加值产品比例。前三季度，乙烯产量1,066.2 万吨，同比增加6.6%。积极开拓境内外市场，全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6,343 万吨，同比增加5.0%。

    　　风险提示：原油价格大幅波动；需求复苏不达预期；销量增长不达预期等。

    　　投资建议：预计2023-2025 年营业收入31849.16/32312.34/32152.88 亿元，归母净利润706/747/805 亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67 元，维持“买入”评级。