南方航 空发布2021年三季报：南方航空三季度实现营业收入269.19亿元，同比上升2.02%；归母净利润亏损14.31 亿元，20 年同期为盈利7.11 亿元，由盈转亏。

    　　8 月南京疫情影响下，三季度运营数据下滑。南方航空三季度投放运力537.10 亿座公里，同比提升下滑12.1%。实现旅客周转量377.00 亿客公里，同比下滑17.3%，客座率为70.2%，较去年同期下降4.4pts。

    　　行业票价弹性逐渐显现，推测客公里收入同比大幅提升。据推算，三季度公司平均每RPK 收益为0.71 元，同比上升23%。

    　　油价提升、利用率受疫情影响，单位成本有所上升。航油价格随原油价格上涨，较上季度环比上涨近10%，同比上涨近60%，疫情影响利用率亦会影响单位成本表现。每ASK 成本上升至约0.45 元，同比上升20.6%。

    　　公司拟通过A 股、港股渠道分别向控股股东定向发行股票，用于补充流动资金。此次定向发行共募资不超过60 亿元，其中A 股向南航集团发行股票，募资不超过45 亿元，价格为5.60 元/股，港股向南龙控股发行股票，价格为5.53 港元/股。目前该预案未经监管部门、国资委审批。

    　　投资策略：（1）中长期看，行业供给趋紧，供需反转正在酝酿。公司在二三线城市布局广、占比高、单位成本水平在三大航中较低，整体盈利弹性大。（2）运营方面，南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥首都的区位优势。考虑到三季度南京疫情和10 月的散发疫情，下调公司盈利预测，暂不考虑增发稀释，预计公司2021-2023 年eps 为-0.36、0.37、0.54 元，对应10 月29 日股价PE 为-18、18、12 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件