事项：

    中信证券发布2021年中报：上半年公司实现营业收入377.21亿元，同比增加41.05%，归母净利润121.98 亿元，同比增长36.66%，总资产较上年末增长11.03%至1.17万亿，EPS0.94元/股，BVPS14.50元/股。

    平安观点：

    各业务全面开花，ROE 显著提升。2021 上半年，公司收入结构整体保持稳定，自营、经纪、资管、投行、利息收入占比分别为30%、18%、15%、9%、6%，其中资管、利息业务收入同比增加2.47、3.13 个百分点，自营业务收入占比有所下降，但仍是第一大收入来源。上半年一、二级市场及均保持高活跃度，公司各业务条线普遍实现收入高速增长，计提减值同比减少15.61 亿，带动营收和净利润大幅增长，上半年公司ROE 同比提升1.45 个百分点至6.52%（未年化）。

    投行市场扩容，公司综合竞争优势进一步巩固。随着注册制改革推进，A 股IPO 发行规模显著提升，上半年全市场IPO 发行规模2109.50 亿元，同比增长 51.46%。公司保持行业领头羊地位，上半年完成IPO27 单，承销金额377.14 亿元，市场份额17.88%，排名市场第一；再融资主承销65单，主承销金额1045.85 亿元，市场份额 18.14%，排名市场第一；债券承销金额6638.03 亿元，同比增长 17.89%，在证券行业排名第一。上半年公司实现投行业务收入33.07 亿元，同比增长49%，在股权融资全流程质量管理和风险控制方面专业能力进一步突显，优势不断扩大。

    经纪市占率稳步提升，代销金融产品贡献增量业绩：上半年市场成交活跃，公司股票基金交易额市占率继续提升至6.7%，实现经纪业务净收入67.42亿元，同比增长34.61%。其中，代销金融产品规模4356 亿元，公募及私募基金保有规模超人民币3600 亿元，贡献代销金融产品收入14.28 亿元，同比大幅增长104%，占经纪业务净收入比例增加7.22 个百分点至21.18%。两融余额1248 亿元，市占率近7%，拉动利息收入大幅增长。

    集合资管、公募共同发力，资管业务收入增长近七成：截至上半年末，公司资产管理规模合计13,909.62 亿元，集合、单一、专项资管计划规模分别为3614.15、10294.42 和1.05 亿元，其中主动管理规模人民币 11663.68 亿元，占比高达84%，资管新规下净值化的主动管理改革成效显著。

    华夏基金上半年实现营业收入36.5 亿元，同比增长53.25%，实现净利润10.49 亿元，同比增长40.24%。合并口径下公司实现资管业务收入55.72 亿元，同比增长69%。

    投资建议：在行业马太效应强化背景下，公司多项业务的领先优势进一步扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，持续优先受益于资本市场改革。因市场情绪持续高涨、成交活跃，我们将公司21/22/23 年归母净利润预测自174/193/205 亿元上调至206/229/251 亿元， 同比增长38%/11%/10%，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。