公司8 月20 日披露2021 年中报，2021 年上半年，公司实现营业收入377.21 亿元（+41.05%），实现归属于上市公司股东的净利润121.98 亿元（+36.66%），报告期末归属于上市公司股东的权益1,874.06 亿元（+3.13%），基本每股收益0.94 元（+34.29%）。

    　　经纪业务收入显著增长，客户数量稳步提升。2021 年上半年，公司实现经纪业务收入92.48 亿元（+40.67%）。公司财富管理体系逐步完善，实现代销金融产品规模4,356 亿元，公募及私募基金保有规模超3,600 亿元。同时，公司客户数量累计超1,140 万户，托管客户资产规模合计人民币 9.7 万亿元（+44.78%）。600 万元以上资产的高净值客户约3.1 万户，资产规模约为1.4 万亿元，较上年底增长15%，公司财富管理转型稳步推进，高净值客户数量不断提升。

    　　资产管理主动化管理转型成效显著。2021 年上半年，公司实现资产管理业务收入63.60 亿元（+55.88%）。公司资产管理规模达13,909.62 亿元（-2.31%），其中主动管理规模人民币11,663.68 亿元（+36.02%），公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 13.84%，排名行业第一。此外，公司控股子公司华夏基金的本部管理资产规模约为16,066.14 亿元（+28.73%），其中，公募基金管理规模约为9,762.43 亿元（+42.14%）。

    　　基金子公司业绩的显著增长为中信证券带来较大利润贡献。

    　　投行业务行业领先，项目储备丰富。2021 年上半年，公司实现投行业务手续费净收入33.07 亿元（+48.89%），完成 A 股主承销项目92 单，主承销金额人民币 1,422.99 亿元（现金类及资产类）(+8.01%)，市场份额 18.07%，排名市场第一。

    　　其中，IPO 与再融资主承销金融市场份额占比分别为17.88%和18.14%，均位列市场第一。2021 年上半年，公司债务融资业务承销金额6,638.03 亿元(+17.89%)。承销金额行业占比13.18%，全市场占比5.35%，排名行业第一，全市场第三。

    　　公司投行项目储备丰富，业务综合实力强劲，行业龙头地位稳定。

    　　投资业务占比下降，盈利能力提升。2021 年上半年，公司实现投资业务收入97.68 亿元（+9.49%），占营业总收入的26%，较去年同期下降7.46pct。公司投资活动产生的现金流量净额为23.12 亿元，净流入同比减少26.44 亿元，主要是由于去年同期新增并表子公司导致投资活动现金净流入增加。总体来看，公司各项金融市场业务稳步发展，虽然在总营业收入中的占比有所下降，但营业利润率提升15.04pct，盈利能力显著增长。

    　　投资建议：公司8 月17 日发布配股公开发行证券预案（修订稿），本次配股募集资金总额不超过人民币280 亿元，其中，不超过190 亿元拟用于发展资本中介业务。资本中介业务包括但不限于融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务。预计本次配股完成后，公司重资产业务盈利能力将进一步提升。同时，公司各项业务均位居行业头部，与其他券商在盈利能力与资产规模方面具备较大优势，预计随着注册制改革和财富管理转型的逐步推进，中信证券有望进一步巩固其龙头地位。我们预测公司2021-2023 年基本每股收益分别为1.51 元、1.84 元、2.00 元，每股净资产分别为15.26 元、16.76 元、18.33 元，结合公司当前估值和股价，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复