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中信证券(600030)机构评级研报股票分析报告

 
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中信证券(600030)2023年报点评:业务增长稳健 低基数下自营增速亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-03-28  查股网机构评级研报

  事项:

      中信证券发布年报,全年实现营业收入600.68 亿元(同比-7.74%),归母净利润197.21 亿元(同比-7.49%);报告期末,归母净资产2688.40 亿元(较期初+6.21%),财务杠杆倍数4.64 倍(同比+0.33 倍)。

      Q4 实现营业收入142.61 亿元(同比-6.71%,环比-0.32%),归母净利润33.07亿元(同比-30.38%,环比-35.26%)。

      评论:

      受市场景气度影响,轻资产业务有所承压。(1)受市场影响,经纪业务下滑:

      全年A 股日均成交额8772 亿元(同比-5.23%),公司经纪业务手续费净收入102.23 亿元(同比-8.47%)。(2)投行业务有所下行:投行业务手续费净收入62.93 亿元(同比-27.28%)。行业IPO/再融资/企业债+公司债承销规模分别同比-39.2%/-24.7%/+11.7% , 公司分别同比-66.7%/+18.5%/+13.9% 至500.3/1956/4142.8 亿元,市占率均位列行业第1 位,分别为14%/33.1%/10.9%。

      (3)资管AUM 有所收缩:设立中信证券资管,受资管规模收缩17.99%影响,资管业务手续费净收入同比-9.97%至98.49 亿元。Q4 华夏基金非货基月均规模7580.55 亿元(同比+9.44%),位列基金管理机构第2 位。

      重资本业务基本符合预期。(1)两融市占率提升:报告期末,公司两融业务规模1187.5 亿元(同比+11%),两融市占率7.19%(同比+0.25pct)。尽管利息收入同比+2.78%,受卖出回购及应付短期融资券利息支出增加影响,利息净收入下降至40.29 亿元(同比-30.61%)。股质业务规模393.77 亿元(同比+33.95%)。

      全年冲回信用减值损失3.65 亿元,上年同期冲回6.98 亿元。(2)投资收益率改善,自营增速亮眼:报告期末自营资产规模扩张至7062.3 亿元(同比+17.5%),投资收益率3.34%(同比+0.44pct),带动自营业务收入同比+23.87%至218.47 亿元,自营业务收入占比上升至36.4%(同比+9.3pct)。

      投资建议:建设一流投行和投资机构政策基调下,扶优限劣导向持续强化。公司各项收入相对均衡,政策暖风下,预计中信证券作为龙头券商将保持业绩韧性。考虑到市场景气度恢复不及预期, 下调盈利预测, 我们预计公司2024/2025/2026 年 EPS 为1.53/1.72/1.80 元(2024/2025 前值为1.84/2.05 元),BPS 分别为19.50/20.66/20.67 元,当前股价对应 PB 分别为0.99/0.94/0.94 倍,ROE 分别为7.85%/8.33%/8.69%。给予公司2024 年1.4 倍PB 估值,对应目标价27.3 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。

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