【投资要点】
4 月24 日，中信证券发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收231.55 亿元，同比+40.91%，环比+21.6%；归母净利润102.16 亿元，同比+54.60%，环比+47.7%，单季净利润首次突破100 亿元；加权平均ROE13.84%，同比+4.28pct。
各项业务协同发力，自营贡献突出，经纪和信用增速亮眼。2026Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为49/12/35/11/117 亿元，分别同比+48%/+24%/+37%/由负转正/+30%，环比+29%/-54%/+1%/+22%/+67%，占整体营收比重分别为21%/5%/15%/5%/50%。
1）自营客需转型成效显著，筑牢业绩基石。2026Q1 东方财富全A/中证综合债指数分别-1.23%/+0.12%。在此背景下公司自营业务收入为117 亿元，同比+30%，环比+67%。2026Q1 末公司金融投资资产规模9751 亿元，同比+6%，环比2025 年末+2%，其中交易性金融资产7955亿元，同比+2%，其他权益工具投资1219 亿元，同比+33%。此外公司卖出回购金融资产规模4193 亿元，同比-7%。公司自营业务持续向FICC 做市、衍生品等客需型非方向投资转型，在熨平市场波动的同时贡献稳定收入，有望逐步兑现为业绩韧性。
2）经纪收入受益市场活跃同比高增，财富管理转型持续深化。2026Q1市场股票基金交易额同比+76%，新发“股+混”基金规模同比+75%，资本市场交易活跃度保持良好发展态势，为经纪业务收入增长提供核心驱动力。公司实现经纪业务收入49 亿元，同比+48%。同时，公司持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，并有序推进境外财富管理全球化布局。境内外协同发展有望打开新增长空间。
3）投行股债承销规模领跑，跨境服务持续突破。2026Q1 公司投行收入12 亿元，同比+24%，环比-54%。①股权方面：2026Q1 市场IPO规模同比+57%，再融资规模同比+4%。公司境内股权承销711 亿元（同比+28%），市占率29%居行业第一；债券承销4655 亿元（同比+7%），市占率13%同居第一；中信里昂港股IPO 募资491 亿港元（同比+431%），跨境服务能力持续强化。截至4 月24 日，公司IPO 储备项目154 个，位于行业第1。②债券方面：2026Q1 市场债券承销同比+11%。公司主承销发行债券1300 只/4655 亿元，市场份额12.92%，发行数量及规模均保持同业第一。随着投行步入景气周期，公司雄厚的项目人才储备有望持续构筑领跑基石。
4）资管收入同比提升，境内外协同持续推进。2026Q1 公司资管业务收入35 亿 元，同比+37%，环比+1%。在国内居民财富管理需求持续升级、资管行业规模稳步扩容的背景下，公司持续完善养老业务并升级资产配置体系，私募资管业务深入推进策略产品分层管理体系、加强境内外业务深度融合，资管业绩及规模有望持续提升。
5）信用收入显著回暖，两融业务市占率稳步提升。2026Q1 公司信用业务收入11 亿元，同比由负转正，环比+22%。2026Q1 末市场两融规模同比+36%；股票质押业务规模同比+5%。2026Q1 末公司融资融券业务融出资金2159 亿元，同比+44%，市占率为8.28%，同比+0.47pct。
管理费率占比显著下降，杠杆率同比环比均走高。2026Q1 公司管理费用93 亿元，同比+22%；占调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）比重为40.4%，同比-6.5pct。2026Q1 公司除客户资金杠杆率5.07 倍，同比+0.28，环比2025年末+0.01。
【投资建议】
2026Q1 公司归母净利润首次突破百亿，创下单季度历史新高，ROE 显著提升。
各项业务持续向好，自营非方向转型贡献突出，经纪、信用和资管收入同比高增，投行业务持续领跑，共同推动公司龙头优势地位持续巩固。公司作为我国证券行业绝对龙头，具备难以复制的综合实力。宏观层面，公司是资本市场深化改革与监管培育一流投行核心的受益载体；中观层面，其全业务链的领先地位与协同效应构成了抵御周期波动的坚实壁垒，并使其在市场回暖时能够通过各业务线的共振更快捕捉机遇；微观层面，公司卓越的战略执行力、雄厚的资本实力与持续优化的业务结构有望共同推动其业绩与估值步入上行通道。“十五五规划”首次将“培育一流投资银行和投资机构”写入国家五年规划，我们看好公司在行业集中度提升与自身经营效率优化的正向循环中，加速迈向国际一流投行。我们维持此前的盈利预测，预计2026-2028E 公司归母净利润分别为337/369/400 亿元，4 月24 日收盘价对应PB 为1.10/1.00/0.91 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧。