投资要点：

    　　事件：中信证券发布2026 年一季报，各条业务线全面增长。公司2026Q1 实现营业收入231.55 亿元，同比+40.91%；实现归母净利润102.16 亿元，同比+54.60%；26Q1 加权平均ROE 为3.46%，同比+1.07pct。截至2026Q1 末，公司总资产为22446.74 亿元，相比年初增长7.82%，归母净资产为3345.71 亿元，相比年初增长4.58%，杠杆率（剔除客户资金口径）达4.77 倍。

    　　点评：

    　　收入端：经纪和投资业务贡献主要增量，利息净收入由负转正。从报表口径看各业务表现，经纪/投行/资管/利息净收入/（投资收益+公允价值变动损益）分别为49.15/12.07/35.05/10.53/119.29 亿元，同比分别+48%/+24%/+37%/转正/+32%，在营收中占比分别为21%/5%/15%/5%/52%。

    　　1、市场成交活跃带动经纪业务。26Q1A 股日均交易额同比增长约77%，受益于市场成交活跃，公司经纪业务手续费净收入同比+48%。

    　　2、A 股和港股股权承销持续领先。26Q1 投行业务手续费净收入同比增长24%至12.07 亿元。26Q1，中信证券A 股股权承销金额为342.59 亿元（首发+增发+配股+优先股+可转债+可交债），同比+22.3%，继续维持行业第1；港股IPO 承销金额86.67 亿港元，同比+226.3%，行业排名第2。往后看，4 月以来公司承销较多优质项目，如盛合晶微、联讯仪器IPO 等，我们测算，联讯仪器跟投上市首日约带来5.5亿元浮盈；我们认为Q2 以来公司完成较多优质项目的保荐，且当前创业板改革不断深化，预计公司全年投行业务表现稳中向好。

    　　3、资管业务方面，华夏基金平稳增长。26Q1 资管业务手续费净收入为35.05 亿元，同比+37%，其中：华夏基金26Q1 实现净利润6.32 亿元，同比+12.7%，26Q1 末华夏基金资产净值为2.09 万亿元，同比+9.0%。

    　　4、利息净收入方面，两融业务市占率持续提升。融资业务规模方面，26Q1 末融出资金余额为2159.24 亿元，同比+44.2%，以该口径测算公司两融业务市占率为8.28%，同比+0.47pct。26Q1 利息净收入达10.53 亿元，同比+12.55 亿元，我们预计可能由于25 年初以来短端利率下降较快，26Q1 日均1 年期SHIBOR 利率为1.61%，同比-22bp，或使得卖出回购金融资产利息支出有所下降。往后看，Q2 以来1 年期SHIBOR 利率持续呈下行趋势，我们预计Q2 公司利息净收入仍有改善趋势。

    　　5、投资业务方面，投资收益率表现优异。我们测算，26Q1 公司年化金融工具综合投资收益率达6.07%，同比+1.20pct。我们预计公司Q1 投资业绩的优异表现或与公司境外投资和私募股权投资业务有关。

    　　费用端：管理费用率同比大幅下降。26Q1 营业支出/营业收入占比同比大幅下降　　6.6pct 至42.9%，主要系管理费用率同比-6.19pct 至40.29%。

    　　前十大股东中，大成中证金融资产管理计划已退出前十大股东名单。截至26Q1 末，大成中证金融资产管理计划已退出前十大股东名单，相比25 年末至少减持一半。

    　　26 年看好经纪和国际业务的增量贡献。1）截至2026/4/28，4 月A 股日均股基成交额为2.79 万亿元，同比+87%，交投活跃度依旧向好，我们看好公司依靠综合金融服务能力持续深化财富管理转型的成果（25 年中信证券股基交易市占率同比+1.33pct）。2）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长，2022-2025 年境外业务营收CAGR 为23.7%，2025 年中信证券国际净利润占比相比2022 年大幅提升17pct 至21%；我们认为，26 年机构经纪、港股IPO、境外投资和跨境衍生品业务将保持较高景气度，国际业务有望继续贡献可观增量。

    　　盈利预测与评级：公司2026Q1 业绩表现优异，各条线均实现较快增长，我们看好中信证券全牌照综合金融服务平台的打造。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为365.91/409.84/479.08 亿元，同比增速分别为21.7%/12.0%/16.9%，当前股价对应的PB 分别为1.15/1.07/0.98 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险