chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

三一重工(600031):业绩符合预期 龙头阿尔法持续强化

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

  事件:2021Q1 公司收入333.28 亿,同比+93.00%;归母净利润55.38 亿元,同比+146.16%,位于此前业绩预告中值水平;扣非后净利润为52.52 亿元,同比增长169.61%。

      投资要点

      Q1 挖机引领行业高速增长,龙头强阿尔法持续强化21Q1 行业挖机销量(含出口)达12.7 万台,同比+ 84.96%;起重机销量1.9 万辆,同比+ 75.75%,大吨位起重机排产至下半年;混凝土泵车、搅拌车,与同为后周期品种的起重机保持高速增长。公司21Q1 收入同比+93%大幅高于行业,市场竞争力及份额持续提升。2020 年公司挖机国内份额达28%稳居第一,多年保持年均提升2pct 态势,混凝土泵车双寡头地位稳固,起重机份额快速拉升。基于工程机械行业规模效应显著,龙头在产品、渠道及品牌的先发优势,我们预计公司主要产品份额仍将稳步提升。

      盈利能力环比提升,研发力度持续加大

      Q1 公司盈利环比提升。21Q1 单季综合毛利率29.83%,同比/环比+1.66/+1.34pct;归母净利润率16.52%,同比/环比+3.82pct/+1.10pct,我们判断主要系公司规模效应提升,以及在采购、制造等层面成本控制能力强化。

      加大研发布局未来,国际化+数字化更加值得期待。21Q1 单季期间费用率11.75%,同比-1.68pct。其中,财务费用率同比-2.25pct,主要系汇兑损益大幅增长。公司研发投入力度持续加大,Q1 单季研发费用14.23 亿,研发费用率4.25%,同比+0.60pct:①国际化:2020 年公司海外微挖增长90%,海内外份额提升与公司推出新款、爆款产品能力密切相关。②数字化:2021 年公司计划整体完成灯塔工厂1.0 改造(20 余家),原有灯塔工厂(3-5 家)将上线到2.0 阶段,21Q1 公司在建工程54.89 亿,同比+268.39%,环比+46.65%,随着数字工厂建设推进,我们预计公司净利率、人均产值长期上行。

      行业景气持续性有望超预期,竞争格局不断优化针对市场担心的景气度及价格战问题,我们认为:

      1、本轮周期景气拉长,波动性弱化。CME 预计4 月挖机销量同比+10%,1-4 月累计增速至55%。3 月小松挖机开工小时同比+7.7%,下游设备客户平均回收期2-3 年,项目开工需求持续旺盛。我们预计21 年行业挖机增速15%-20%,后周期产品起重机、混凝土机械增速20%以上;2021 年底国四法规切换带动更新需求,预计同比微升微降;未来几年行业周期波动预计个位数,较上一轮周期显著弱化。2025 年后有望进入下一轮大更新周期。

      2、行业竞争风险可控,利润率可以维持:①行业集中度提升:2011 年挖机行业CR3 为33%,2020 年升至56%,龙头话语权加大,竞争风险可控。②中小厂商降价空间有限:龙头利润率较高,行业降价对中小厂商将是存亡问题。③部分机种已经涨价。

      受原材料钢材涨价、下游需求旺盛影响,21Q1 行业搅拌车、泵车已经涨价,塔机等需求旺盛集中也存在涨价动力,行业竞争良性。建议积极关注受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。

      盈利预测与投资评级:基于行业高景气持续,我们上调2021-23 年净利润至200/226/246 亿(前值为192/214/234 亿),当前市值对应2021-23 年PE 为13/12/11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行;行业周期波动;行业竞争加剧;国际化及数字化战略不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网