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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):H1业绩稳增 “两新三化”布局未来

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-09-02  查股网机构评级研报

  21H1 归母净利润同增17.16%,“两新三化”加强研发,强化龙头地位21H1 公司实现营业收入671.3 亿元/yoy+36.47%;归母净利润100.74 亿元/yoy+17.16%,我们认为,公司前瞻性布局新变革方向,有望巩固成本/技术/服务优势,立足本土布局全球。但短期考虑到原材料成本及较高研发投入影响,下调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为174/193/212(前值203/234/269)亿元,EPS 为2.05/2.28/2.50(前值2.40/2.76/ 3.17)元,PE 13/12/11x,同行业国内公司2021PE 均值为18.8x,考虑到公司龙头α有望持续强化,给予21PE 20x,目标价40.92(前值48.00)元,“买入”。

      加大研发投入及经销商支持力度,着眼长远

      21H1 公司实现营业收入671.3 亿元/yoy+36.47%;归母净利润100.74 亿元/yoy+17.16%,收入端高于利润端增速主要系1)原材料成本上涨对公司成本管控产生一定压力,综合毛利率为28.14%/yoy-2.2 pct;2)21H1 公司投入研发费用30.58 亿元/yoy+80.82%,主要布局“两新三化”(新产品、新技术、电动化、智能化及国际化);3)销售费用率5.90%/yoy+0.72 pct,主要系对经销商加强扶持力度,促进数字化改造及提升经销网络服务品质。

      国际化进程加速,主要产品国内外市占率均持续提升据公司中报,2021H1 公司实现挖机械销售收入260.07 亿元/yoy+39.46%,国内市场上连续11 年蝉联销量冠军,挖掘机市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机械实现销售收入177 亿元/yoy+31.05%,稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达140.34 亿元/yoy+48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入18 亿元/yoy+19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升。公司实现(不含普迈)国际销售收入96.19 亿元/yoy+135%。北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快速增长,多个国家继续保持数一数二地位。

      研发投向“两新三化”,电动化/智能化/国际化、新产品/新技术布局未来公司研发创新成果显著,重点投向“两新三化”:1)自主研发三电技术,累计推出26 款电动化产品,涵盖挖机、起重机、搅拌车及路面机械;2)截至6 月30 日累计推出国际化产品70 款,21H1 针对欧美推出10 款产品;3)发力预测性维护,C 端互联,无人驾驶三大智能化领域。另外,21H1 公司推动7 家灯塔工厂建成达产,产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36 pct,公司累计已实现11 家灯塔工厂建成达产,工艺整体自动化率大幅提升。通过数字化转型,公司生产效率及人均创收有望大幅提升。

      风险提示:海外疫情控制进度不及预期;国内经济下行超预期;基建投资不及预期;行业竞争环境恶化;应收账款减值损失对当期净利润的影响。

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