事件：三一重工发布2021 中报，报告期内，公司实现营业收入671.28 亿元，同比增长36.47%；归母净利润100.74 亿元，同比增长17.16%；经营活动产生的现金流量净额97.88 亿元，同比增长35.75%。截止到2021H1，公司总资产1446.37 亿元，归属于上市公司股东的净资产618.33 亿元。

    营业收入同比大幅增长，市场份额持续提升。公司营业收入创历史同期最高，同比实现大幅增长。从营收结构看，报告期内，挖掘机械销售收入260.07 亿元（同比+39.46%），连续11 年蝉联国内销量冠军，市场份额持续显著提升，销量居全球第一；混凝土机械实现销售收入177 亿元（同比+31.05%）；起重机械销售收入达140.34亿元，同比增长48.86%，汽车起重机市场份额持续提升；路面机械销售收入18 亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全国第一。

    国际化业务进展顺利，挖掘机、起重机和桩工机械销售快速增长。

    公司坚定地推进国际化战略，报告期内，实现国际销售收入124.44亿元（同比+94.69%）。按地区看，亚澳区域销售收入最高，美洲地区收入增长最快，报告期内亚澳区域实现收入56.67 亿元（同比+120.05%）、美洲区域19.61 亿元（同比+173%）、欧洲区域37.51亿元（同比+46.85%）、非洲区域10.65 亿元（同比+99.72%）。从业务产品看，报告期内，挖掘机、起重机和桩工机械销售收入同比快速增长，分比为50.36 亿元（同比+129.04%）、25.12 亿元（同比182.97%）和12.67 亿元（同比+121.98%）。综上，随着海外需求量持续处于高位，公司在北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机市场份额均大幅提升，海外业务预计成为公司业绩重要增长点。

    行业领先的研发创新能力，数字化转型取得积极成果。报告期内，公司研发投入30.6 亿元，同比增长80.8%，持续推进新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研究与开发。数字化与智能制造取得积极成果，灯塔工厂建设加速，报告期内推动7 家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36%，累计已实现11 家灯塔工厂建成达产，公司工艺整体自动化率大幅提升。

    投资建议：

    三一重工营业收入同比大幅增长，产品市场份额持续提升，海外业务和数字化转型进展顺利，给予买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为1202.15 亿元、1329.82 亿元和1397.77 亿元，归母净利润分别为179.01 亿元、209.62 亿元、220.17 亿元，对应2021-2023 年的PE 为12 倍、10 倍、10倍。

    风险提示：下游需求不及预期、大宗商品价格上涨