事件：三一重工发布2021年报，公司2021年实现营业收入1068.73亿元，同比增长6.82%；归属于上市公司股东的净利润120.33亿元，同比下降22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润102.91亿元，同比下降26.22%。

    点评：

    2021Q4业绩亏损，盈利能力下降。公司2021年实现营收1068.73亿元，同比增长6.82%；归母净利润120.33亿元，同比下降22.04%，公司业绩承压，主要系下游行业对工程机械需求减弱。2021年毛利率为25.85%，同比下降3.97pct；净利率为11.62%，同比下降4.35pct；期间费用率为14.83%，同比提升2.03pct，主要是销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升0.94pct、0.39pct、1.10pct。2021Q4实现营收185.92亿元，同比下降30.18%，环比下降10.54%；归母净利润亏损5.33亿元，同比下降117.89%，环比下降121.37%，公司四季度单季业绩大幅下滑主要是费用增加、投资亏损和信用减值导致；毛利率为18.87%，同比下降9.62pct，环比下降5.77pct；净利率为-2.90%，同比下降14.72pct，环比下降15.35pct。

    积极推动数字化、自动化转型，电动化产品实现突破。公司坚持把数字化作为第一大战略，积极推进数字化转型。2021年推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。三一重工北京桩机工厂成功入选世界经济论坛发布的新一期全球制造业领域灯塔工厂名单，成为全球重工行业首家获认证的灯塔工厂。2021年公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售实现重大突破，取得年度销量冠军。电动化工程车辆产品销量破千台，市场份额均居行业第一。

    坚定国际化战略，加快国际化产品研发。2021年，公司国际化战略取得积极进展，公司海外营收248.46亿元（不含普茨迈斯特营收190.22亿元），同比增长76.16%，占总营收的23.25%，同比提升9.15pct。公司坚定推进国际化战略，贯彻“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，海外市场渠道建设、服务能力建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。2021年公司大幅增强国际研发力量，建立约800人国际研发团队，在美国、德国、印度建立海外研发中心，全面提速国际项目，打造销售、服务、研发的铁三角模式。2021年上市在售国际产品68款，聚焦欧美主流市场，多款主销机型覆盖率有所提高。

    投资建议：维持“推荐”评级。公司是我国工程机械龙头企业之一，积极推动数字化、自动化转型，同时坚定推行国际化战略，将有效支撑公 司发展。预计公司2022-2024年EPS分别为1.42元、1.64元、1.74元，对应PE分别为12倍、10倍、10倍。

    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，公司产品需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。