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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):中报业绩符合预期 “三化”战略打造长期竞争力

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022年半年报,上半年实现收入 400.72亿元,同比下降40.63%;实现归母净利润26.34 亿元,同比下降73.85%。其中Q2 单季度公司实现收入197.74 亿元,同比下降41.76%;实现归母净利润10.44 亿元,同比下降76.98%。

    受行业下行周期+新冠反复影响,上半年营收、业绩均大幅下滑。分品类来看:1)挖掘机械收入167.38 亿元,同比下降35.64%,毛利率为25.1%,同比减少6.81pct;2)混凝土机械收入83.55 亿元,同比下降52.80%,毛利率为20.91%,同比减少6.05pct;3)起重机械收入71.46 亿元,同比下降49.08%,毛利率为15.67%,同比减少5.67pct;4)桩工机械收入16.65 亿元,同比下降53.58%,毛利率为36.82%,同比减少6.20pct;5)路面机械收入13.51 亿元,同比下降25.00%,毛利率为27.56%,同比减少2.20pct。净利率方面,公司Q2 净利率为5.56%,同比减少8.19pct。费用率方面,Q2 销售费用率为7.60%,同比增加1.79pct;管理费用率为10.62%,同比增加3.98pct。

    数智化为公司第一大战略,公司积极推进转型。2022 年上半年,公司推进28 家灯塔工厂建设,累计已实现18 家灯塔工厂建成达产人工成本大幅下降;突破无人下料等九大工艺核心关键技术,2022 年上半年实现关键技术突破18 项,其中6 项属于行业首创;公司在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得显著的技术成果,同时积极布局打造用户互动营销生态与场景作业解决方案。

    电动化大势所趋,公司引领行业发展。公司电动化产品持续更新迭代,目前拥有电动起重机可售产品12 款、电动搅拌车9 款、电动自卸车28 款、电动挖掘机9 款、电动装载机2 款。其中,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。

    电动化不仅在国内进展快速,海外市场也已实现突破,上半年,公司首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国,完成电动搅拌车首次出海;同时,向欧洲销售首台80 吨电动化履带式起重机。

    国际化战略成效显著,销售实现高速增长。2022 年上半年,公司实现国际销售收入165.34 亿元,同比增长32.87%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88 亿元,增长40.2%;国际收入占营业收入比重达41.3%。分品类来看:挖掘机械75.56 亿元,同比增长50%;混凝土机械39.63 亿元,同比增长9.2%;起重机械23.86 亿元,同比减少5%;桩工机械等其他产品 26.29 亿元,同比增长107.5%。其中挖掘机械全 球市场份额快速提升,海外市场份额接近8%,较2021 全年提升1.3个百分点,混凝土泵车双品牌联合市场占有率达40%,履带式起重机海外市场份额突破30%,市场份额居行业第一;搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。

    盈利预测与投资建议:预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为874.36 亿元、964.94 亿元、1110.01 亿元,归母净利润分别为68.45亿元、93.17 亿元和119.83 亿元,对应EPS 分别为0.81 元、1.10 元和1.41 元,维持“买入”评级。

    风险提示:国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。

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