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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):海外业务收入创新高 智能化、电动化进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:国开证券股份有限公司  2022-09-12  查股网机构评级研报

正文摘要:

    公司近日发布了2022年半年度报告,2022H1公司实现营业总收入400.72亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34亿元,同比下降73.85%。2022Q2,公司实现营业总收入197.94亿元,同比下降41.76%;归母净利润10.44亿元,同比下降76.97%。

    毛利率下滑、期间费用率上升,公司盈利承压。2022H1,公司综合毛利率同比减少5.64个百分点至22.50%。分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械毛利率同比分别减少6.81、6.05、5.67、6.20、2.20个百分点至25.10%、20.91%、15.67%、36.82%、27.56%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.88个百分点至16.06%,其中,销售费用率同比上升1.28个百分点至7.21%;管理费用率同比上升1.25个百分点至3.15%;研发费用率同比上升2.85个百分点至7.40%;财务费用率同比减少1.49个百分点至-1.70%。综合毛利率下滑及期间费用率上升导致公司盈利能力下降,2022H1归母净利率同比大幅减少8.37个百分点至6.64%,为2018年以来同期最低点。

    国内需求下降致收入同比下滑,核心产品市占率提升。2022H1受国内新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响,工程机械市场需求弱化导致公司营收同比大幅下滑,分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入同比分别下降35.64%、52.80%、49.08%、53.58%、25.00%。在行业下行周期中,公司凭借较强的产品竞争力不断提升市场份额,2022H1超大型挖掘机市占率同比上升11个百分点至近30%的水平,位列国内首位;220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%,居国内行业第一;搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升。

    海外业务收入创新高,国际化战略有序推进。近年来国内工程机械企业全球市占率呈现逐步上升的趋势,根据CCMA数据,纳入统计的企业2021年挖掘机出口销量同比增长97%至68427台,接近海外挖掘机市场总销量的20%,2022H1出口销量同比增长72.2%至51970台,延续了高增长的态势。公司始终坚持国际化战略,不断加强海外营销体系及市场渠道的建设,同时加大国际化产品研发开发力度,2022H1国际收入同比增长32.87%至165.34亿元,创历史同期新高。基于技术、渠道等方面综合竞争优势,未来海外业务将成为公司重要的收入增长点。

    积极推动数智化转型,电动化进展顺利。2022H1,公司推进28家灯塔工厂建设,累计已实现18家建成达产,生产效率显著提升、人工成本大幅下降。此外,公司持续发力打造领先的智能化产品及技术,在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得了一系列突破。2022年上半年,公司全面推进主机产品电动化,产品持续更新迭代,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售,在双碳国家战略引领下,电动化是工程机械行业重要的发展方向,公司进行前瞻性布局有望进一步巩固市场竞争优势。

    盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为0.72、0.88、1.02元,以9月7日15.60元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为21.7、17.7、15.3倍。短期来看,随着各项稳增长政策的不断落地,国内工程机械需求有望边际改善进而带动公司盈利能力逐步修复。从中长期来看,公司积极推进智能化、电动化、国际化战略,综合竞争力有望进一步提升,维持公司 “推荐”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;稳增长政策效果低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险;美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险;国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险;国内外二级市场风险。

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