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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):一季报业绩超预期;全球化推进:2023年海外毛利占比超67%

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  投资要点

      2023 年扣非盈利大幅增长40%,盈利能力回升显著,经营质量稳步提升2023 年营业总收入740.19 亿元,同比下降8.44%;归母净利润45.27 亿元,同比增长5.53%;扣非归母净利润43.88 亿元,同比增长40.35%;毛利率27.71%,同比提升3.67pct,净利率6.29%,同比提升0.79pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.40%、3.58%、7.92%、-0.63%,同比+0.60pct、+0.32pct、-0.65pct、-0.27pct。业绩增长主要受益于海外市场拓展,产品结构改善及降本增效推进,经营性净现金流入57.08 亿元,同比上升39.2%,经营质量稳步提升。单四季度看,营业总收入178.82 亿元,同比下降17.58%;归母净利润4.8 亿元,同比下降30.74%,毛利率25.23%、净利率2.59%。

      2024Q1 业绩超市场预期,盈利能力持续改善,经营性现金流大幅提升2024 年一季度营业总收入178.30 亿元,同比下降0.95%,归母净利润15.80 亿元,同比增长4.21%;毛利率28.15%,同比提升0.53pct,环比提升2.92pct,净利率9.19%,同比提升0.39pct,环比提升6.6pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.74%、3.76%、7.25%、0.87%,同比+0.51pct、-0.25pct、-0.57pct、+1.39pct。经营现金流净额43.77 亿元,同比大幅上升375%,环比提升577%,经营质量提升显著。

      主营业务中,2023 年海外收入占比超60%,毛利占比超67%,全球化持续推进2023 年公司海外收入433 亿元,同比增长18.3%;海外收入占比同比提升15pct至超60%;海外毛利133 亿元,占总毛利比例超67%;海外毛利率31%,同比提升4.4pct。全球化提质加速,2023 年建设8 大试制中心;欧美新增产品35款,海外新增大设备上市15 款;海外人员本地化率近6 成,全球化持续推进。

      三大业务核心竞争力强劲,挖机、起重机盈利能力提升明显,电动化保持领先2023 年挖机营收276 亿元,同比下降23%;占总营收比例为38%;毛利率33%,同比提升5pct,国内市场市占率连续13 年第一。混凝土机械营收153 亿元,同比提升2%;占总营收比例为21%;毛利率22%,同比提升1pct;稳居全球第一品牌,电动搅拌车销量同比上升47%,连续三年保持市占率第一。起重机械营收130 亿元,同比提升3%;占总营收比例为18%;毛利率25%,同比提升9pct;海外增速超过50%,全球市占率大幅上升。电动化持续领先,2023 年实现电动及混动产品收入31.46 亿元,电动起重机等产品市占率稳居第一。

      盈利预测:预计2024-2026 年归母净利润为61 亿、81 亿、103 亿元,同比增长35%、32%、27%,对应PE 为22、17、13 倍。维持买入评级。

      风险提示:地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。

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