公司前三季度受益于税率的降低、营业收入的增长和罗宁高速的收购,净利润同比增长34%,四季度受宏观经济的影响,货车比重下降,增速有所放缓。
到08 年底,泉厦高速已累积投资16 亿,福泉高速已累积投资8 亿,09年计划两条高速各投资20 亿,剩余泉厦30 亿会在2010 年扩建完,福泉70 亿左右会在2010-2011 年投放完。扩建完成时间有可能会比计划的晚,一方面由于08 年的投资比重已经让工程晚于计划,另一方面资金上的压力以及A 股增发的搁置都会使工程节奏放慢,但泉厦2010 年完工是有省政府要求的,因此公司的资金也会优先向泉厦扩建倾斜。
在扩建影响上,泉厦高速09 年下半年才会进入到实质性的影响,届时公司有可能限制货车的通行,按照大概的经验,公司路产货车比重约在40%左右,货车通行费占有通行费50%,这个影响对公司较大,福泉高速晚一些进入到实质性的影响。
浦南高速于2008 年12 月建成通车,目前车流量估计在日均5000 辆左右,预计09 年的收入达到3 亿,公司认为还需要培育,暂不考虑剩余股权的收购。
公司公开增发募集不超过25 亿元资金用于泉厦高速公路扩建项目的计划暂时搁浅,公司需要股权融资在来缓解扩建的资金压力,但现在的市场会会加大公司股权稀释的程度,我们认为,今年中报之后,公司扩建实质影响出来之后,增发的难度会加大。如果公司放弃股权融资,将意味着60%以上的资产负债率。
台湾三通影响我们认为概念大于实质,在大三通前已经实现小三通,福建沿海和台湾地区具有贸易渠道。
福厦铁路将于09 年底建成通车,原先该区域没有铁路,不可避免将会与公路争夺客流,将会对营运客车流产生一定影响。
08 年按照股改承诺70%的分红比率,08 年之后由于扩建的资金压力,预期分红率将会有所下降。
我们预计公司08-09 年每股收益分别为0.55 和0.47 元,目前股价5.66元,08 至09 年动态市盈率分别为10.24X 和12.13X,扩建工程的实质影响即将出现,扩建完工后将面对折旧和财务费用的压力,我们维持公司的“中性”评级。