净利润7.80 亿元，同比增25%

    福建高速公布了08财年业绩：由于公路车流量增长以及新收购的罗宁高速的贡献，收入达21.62亿元，同比增长22%； 净利同比增长25%至7.8亿元，与我们预计的7.76亿元一致。由于罗宁高速的负债合并以及对浦南高速的投资，公司财务费用达1.32亿元，2007年这一数字则为2800万元。公司拟发放0.15元/股的股息。

    福泉和泉厦高速扩建时间尚未确定

    根据我们最近与管理层的交流，公路扩建的具体时间尚未确定，不过我们预计扩建项目将在09年下半年动工，并预计2009年福泉和泉厦高速车流量增幅分别同比下降7%和10%，并于2010年分别同比下降20%和25%。相应地，公司2009/10年净利预计将分别同比下降15%/26%。

    高财务风险仍是主要担心问题

    我们预计，由于公路扩建项目的融资需要，公司2009/10年的净债务/股权比将超过150%，而财务压力的增加可能导致2009-11年股息支付率的降低（45%以下）。

    估值——维持“卖出”评级；目标价5.45 元

    我们维持“卖出”评级和5.45元的目标价（根据贴现现金流法得出，设定加权平均资本成本为7.8%）。我们的目标价分别对应10.0/13.6倍的2009/10年预期市盈率和1.6/1.5倍的2009/10年预期市净率。我们认为，由于盈利增幅下滑以及高财务风险，股价上行潜力有限。