事件:

    福建高速公告一季报:1-3月公司营业收入6.19亿元,同比增长1.15%;归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比下降0.41%;基本每股收益0.0552元,同比下降0.54%。

    点评:

    1-3月营业收入6.19亿元,同比增长1.15%。1-3月公司营业收入实现小幅增长,同比增长1.15%达到6.19亿元。各业务中,路桥收费业务是公司的主要业务,一季度公司主要路桥资产均实现小幅增长:福泉高速实现路桥通行费收入3.31亿元,同比增长0.85%;泉厦高速通行费收入为2.31亿元,同比增长2.04%;罗宁高速实现通行费收入5381.33亿元,同比上升4.53%。

    1-3月客车流量为674.81万辆,同比小幅微增0.11%。一季度公司客车流量达到674.81万辆,同比增长0.11%。其中,罗宁高速客车流量为136.15万辆,同比增长4.61%;泉厦高速客车流量为325.48万辆,同比增长1.45%;福泉高速由于二月、三月的客车流量下滑导致一季度总客车流量的下降,为213.18万辆,同比下降4.43%。

    1-3月货车流量为423.26万辆,同比增长6.93%。一季度公司货车流量增速较为稳健,实现6.93%的增速,达到423.26万辆。分路产来看,福泉高速表现最佳,实现货车流量128.14万辆,同比增长9.28%;罗宁高速货车流量达到126.32万辆,同比增长6.27%;泉厦高速货车流量为168.79万辆,同比增长5.69%。

    维护股东利益,豁免增持浦南公司股权承诺。福建高速拥有浦南高速29.78%的股权。浦南高速沿线区域经济发展水平较低,通行车流量较小,导致收入低于预期、负债率高的局面。据此,福建高速对增持浦南公司股权承诺进行了豁免,有效维护了公司股东的利益。

    沪港通开闸,估值修复存空间。沪港通的开闸,改变了A股市场的游戏规则,两地行业估值将会趋同。福建高速的ROE和ROA分别为7.24%和3.70%,PE和PB分别为11.55倍和0.78倍,均处低位,与其经营业绩并不匹配,随着沪港通的逐步推进,其估值能够得到较好的恢复。

    投资策略:风险方面,作为公司的主要收入来源,高速公路收费业务面临的风险主要是宏观经济的影响。政策方面,我们认为收费政策风险已基本释放,未来可能会出台一些正面措施。除此之外,随着沪港通的开闸和逐步推进,两地行业估值将会趋同,公司的估值将会得到较好的修复。综上,我们认为福建高速存在业绩、估值双升的可能性,给予福建高速“增持”评级。

    风险提示:宏观形势对货车车流量影响大