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楚天高速(600035)机构评级研报股票分析报告

 
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楚天高速(600035):三峡翻坝高速贯通 带来的不仅是路网效应

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2010-12-30  查股网机构评级研报

投资提示:

    三峡翻坝高速即将于今日正式通车,而楚天高速目前唯一的运营路产汉宜高速与其相连,将开始享受路网贯通效应。我们认为,翻坝高速贯通给楚天高速带来的不仅是短期的路网效应,更重要的是产业转移和西部大开发必然会开展的水-路-水联运模式,汉宜高速长期增长空间广阔。公司当前股价仅对应2011 年9.4 倍市盈率,股价下行风险已经非常小,而翻坝高速带来的贯通效应则有望超越市场预期水平,重申“推荐”的投资评级。

    理由:

    路网效应将开始体现。根据翻坝高速的可行性分析报告,2011 年日均车流量预计为5300 辆,相当于我们预计汉宜高速2011 年日均车流量的40%。

    长江航运重庆-武汉段的两大障碍有望通过“水-路-水”模式突破,汉宜高速的战略地位凸现。目前三峡大坝和湖北枝江-湖南岳阳的水道制约了重庆-武汉段航运的发展,翻坝高速的开通将使得重庆-秭归通过航运、换乘公路通过翻坝高速连接汉宜高速陆路到达武汉、武汉港换乘水运的运输模式得以实现。

    水陆联运V.S.铁路—时间和成本相近,但灵活性占优。从成本来讲,水运〉铁路〉公路;从时间上来讲,公路〉铁路〉水运。就重庆-上海的集装箱运输来分析,我们所分析的水陆联运模式,时间上来看均在4~5 天,成本均在4000 元/TEU~5000 元/TEU。但从便捷性角度来看,水陆联运模式具备一定优势。

    水陆联运模式发展势头向好,但相应物流体系仍需一定时间培育。秭归县“三峡物流园”项目以及武汉“长江航运中心”的建设将在上下游打通水陆联运模式的衔接问题,但仍需要培育的时间。

    估值和建议:

    我们暂维持盈利预测不变,将根据汉宜高速2011 年1 月份的车流量数据再做调整。如果翻坝高速实际车流量可以达到可行性预测水平,则在最优的情况下楚天高速盈利预测有23%的上调空间。公司当前股价对应2011 年9.4 倍市盈率,公司的成长性被显著低估;考虑到近期基本面和消息面均有向好趋势,重申“推荐”的投资评级。

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