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招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
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招商银行(600036):经营效益全面向好 零售3.0雏形初现

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2021-08-15  查股网机构评级研报

本报告导读:

    招行2021 年中报业绩超出预期,大财富管理战略稳步推进带动相关手续费收入持续高增,同时资产质量稳中向好,拨备全面夯实,维持目标价69.4 元,维持增持评级。

    投资要点:

    投资建议:因2021 上半年公司受益于大财富管理战略推进和债市繁荣,非息收入增长较快,上调2021-2023 年净利润增速预测为18.4%、15.5%和12.1%,对应EPS 为4.57(+0.22)、5.28(+0.37)、5.91(+0.38)元/股,BVPS 为28.78(+0.32) 、32.69(+0.63) 、37.02(+0.90)元/股。

    看好公司零售3.0 战略前景,大财富管理业务及数字化、开放化经营模式的顺利推进,利好公司零售竞争优势强化和龙头地位巩固,维持目标价69.4 元,对应2021 年2.4 倍PB,维持增持评级。

    经营效益全面向好,营收及利润增速大幅提升。21Q2 招行单季营收同比增长17.1%,除规模扩张驱动外,还受益于息差同比改善和非息高速增长。叠加成本收入比同比下降,在拨备计提力度与21Q1持平的基础上,实现归母净利润同比高增32.5%,大幅超出预期。

    大财富管理价值链带动手续费及佣金收入持续高增。2021 年起招行大财富管理业务全面布局、稳步推进,从MAU 到AUM 的转化率不断提升,客群价值经营持续深化,财富管理、资产管理及托管和投行收入有望保持较快增速。

    资产质量持续优化,结构性波动不改向好趋势。同时2021H 特别加大了非信贷类资产减值计提,全口径拨备充分,业绩释放空间充足。

    风险提示:经济复苏强度低于预期、大财富管理战略推进不及预期。

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