投资要点：

    　　投资建议：2 021 年招行零售3.0 战略开局良好，大财富管理价值循环链带动手续费收入和存款沉淀实现了快速增长，预计未来有望持续。考虑其他权益工具利息支出后，调整2021-2023 年净利润增速预测为23.2%、16.5%和15.7%，对应EPS 为4.61 （-0.05）、5.38（-0.09）、6.24（-0.0.07）元/股，BVPS 为29.1（+0.15） 、33.14 （+0.12） 、37.80（+0.11）元/股。维持目标价71.2 元，对应2022 年2.1 倍PB，维持增持评级。

    　　Q4 营收和利润增速双双提升。21Q4 招行营收同比增长15.6%，在20Q4 高基数下实现高增长。其中，利息净收入同比增长14.6%，高出资产增速3.7pct，预计21Q4 单季净息差环比微升、同比走阔；非息收入同比增长17.7%，预计财富管理相关业务收入延续了较快增速。在强营收下，信用成本进一步下行，使得21Q4 归母净利润同比增长26.8%，全年利润增速达23.2%。

    　　Q4 存贷款增速较Q3 边际回升，特别是存款单季增量创历史新高。

    　　21Q4 末存款同比增速达12.8%，较Q3 提升了3.4pct，单季新增存款3,351 亿元，占全年增量的46.7%。

    　　不良持续改善，拨备高水平稳定。21Q4 招行不良率环比Q3 下降2bp至0.91%；拨备覆盖率为441.3%，较Q3 微降1.8pct，保持高位稳定。

    　　风险提示：经济复苏强度低于预期、大财富管理战略推进不及预期。