chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

招商银行(600036):基本面韧性仍在

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

  核心观点:

      招商银行发布2022 年三季报,22 年前三季度营收、PPOP、归母净利润累计同比分别增长5.3%、4.1%、14.2%,业绩保持稳健。从前三季度业绩驱动上看,规模增长、拨备计提、有效税率是主要正贡献,中收和息差是主要负贡献。前三季度资本市场波动较大,财富管理收入实现同比负增,结构上,代理保险、理财收入保持同比正增长,代理基金、信托计划、证券交易收入同比负增较多。资产管理、托管费收入延续正增长态势,整体中收保持相对韧性。拨备计提力度同比减弱,主要是合理减提非信贷资产,增提信贷资产(应对房地产风险暴露和疫情对零售业务的冲击)。

      存款占比进一步提升,息差降幅收敛。22 年前三季度息差2.41%,较22H1 下降3bp,22Q3 单季度息差2.36%,环比22Q2 下降1bp。资产端,前三季度新增贷款4,243.40 亿元,同比少增477.09 亿元,个人贷款新增1,758.78 亿元,同比少增909.28 亿元。22Q3 单季度个人贷款新增732.95 亿元,同比少增96.81 亿元,零售投放依然偏弱。有效信贷需求不足的形势下,资产端适当增加投资类资产配置比重,前三季度生息资产收益率较上半年末回落2bp。负债端,存款增速继续提升,存款定期化水平提高,存款成本率较上半年末上升2bp,存款在计息负债中占比提升至84.6%,计息负债成本率较上半年末上升1bp。

      预计四季度息差下降幅度进一步收敛,仍能保持较优水平。

      资产质量阶段性承压。受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务影响,22Q3 末不良贷款、关注贷款、逾期贷款余额和占比均较上年末有所增加。公司披露前三季度不良新生成率1.13%,持平22H1,主要集中在对公房地产业和零售信用卡。前三季度对公房地产不良生成逐季环比下降,对公房地产不良率阶段性上升,但风险总体可控。公司披露前三季度信用成本0.81%,同比上升0.32pct,拨备计提相对充分,同时加大不良处置力度,22Q3 末拨备覆盖率455.67%,拨备缓冲垫依然厚实。

      盈利预测与投资建议:预计22/23 年归母净利润增速13.5%/15.0%,EPS 为5.26/6.07 元/股,BVPS 为32.87/37.33 元/股,最新A 股收盘价对应22/23 年PB 为0.8X/0.7X。短期经营承压但基本面韧性强,只要坚持零售战略、市场化机制稳定,长期价值依然可期。考虑公司基本面情况及近两年估值中枢,给予A 股22 年PB 估值1.8X,合理价值59.17 元/股,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值58.02 港币/股(采用港币兑人民币汇率为0.9209),均给予“买入”评级。

      风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网