chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

招商银行(600036):情绪底部 拐点或在不远处

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩,1-3Q22 营收同比增长5.3%,归母净利润同比增长14.2%,其中3Q22 营收同比增长3.7%,归母净利润同比增长15.5%,业绩符合我们预期。

    发展趋势

    整体营收表现平稳,息差下行趋势放缓。1-3Q22 公司利息净收入同比+7.6%,非息收入同比+1.9%。3Q22 公司信贷保持平稳增长,尤其是零售信贷贡献较前两季度明显增加。2Q22 公司息差下降幅度较大,得益于零售信贷占比提升,3Q22 息差下行趋势明显放缓,单季度息差环比仅微降1bp。

    财富管理业务规模平稳增长,营收表现仍待恢复。3Q22 招行客户AUM 同比增长15%,但营收同比下降4.5%,规模与营收增长的背离是今年以来财富管理机构面临的问题,我们认为这反映出目前财富管理机构对销售收入的依赖度仍然较高,而向买方投顾模式转型将有助于提升财富管理业务的抗周期能力。招行所提出的“TREE”配置体系是对资产配置服务的有力尝试,随着未来趋向成熟,贡献占比提升将有助于增强财富管理业务稳定性。

    资产质量稳定,关注不良生成拐点。3Q22 不良率环比持平于0.95%,关注率及逾期率略有提升,但相对目前超过450%的拨备水平,仍处于可控范围。我们观察到招行信用卡不良生成率较前期已有所下行,后续可继续观察其他零售贷款,以及对公端房地产贷款的走势,相关资产不良生成拐点将有助于资产质量预期修复。

    情绪底部,关注后续催化。从招行目前机构配置比例及估值水平看,当前投资情绪处于历史底部,我们认为后续可关注几个催化因素:(1)不良生成拐点的出现;(2)涉房领域资产质量改善;(3)经济修复带来的零售信贷及财富管理业务恢复。

    考虑到目前较低的估值水平,以上催化的出现可能带来较为明显的估值修复,建议择机配置。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变,当前A 股股价对应2022E 0.8xP/B,5.1xP/E,2023E0.7xP/B,4.5xP/E,H 股股价对应2022E 0.7xP/B,4.3xP/E,2023E 0.6xP/B,3.8xP/E。考虑到宏观经济恢复不及预期,风险溢价水平上升,我们下调A 股目标价19.4%至43.32 元,对应2022E 1.3xP/B,8.1xP/E,2023E 1.1xP/B,7.2xP/E,较当前股价有59.4%的上涨空间,维持跑赢行业评级;下调H 股目标价33.5%至42.64 港元,对应2022E 1.1xP/B,6.9xP/E,2023E 1.0xP/B,6.0xP/E,较当前股价有60.0%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    房地产行业风险超预期恶化,零售业务恢复不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网