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招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
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招商银行(600036):不良生成明显改善 基本面优势支撑估值修复

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2022-10-31  查股网机构评级研报

  利润表详析:利润 增长提速。(1)业绩:招商银行前三季度实现营收同比增长5.34%,归母净利润同比增长14.21%,归母净利润增速较上半年有所提升。三季度单季环比来看,业绩增长的正向贡献因素为:规模、拨备计提。(2)息差:2022 年前三季度,招商银行利息净收入同比增长7.63%;净息差2.41%,较上半年下降3bp,主要受生息资产端收益率下行的影响。(3)非息:2022 年前三季度,招商银行实现非息收入同比增长1.92%,其中,净手续费及佣金收入同比增长0.02%,其他净收入同比增长7.64%,主要是招银金租的经营租赁收入增加。

      资产负债表详析:存贷款高增,资产负债结构持续优化。(1)资产端:

      截至2022 年三季度末,招商银行资产总额较年初增长4.95%,贷款余额较年初增长7.62%。(2)负债端:截至2022 年三季度末,招商银行负债总额较年初增长4.72%,存款余额较年初增长11.71%。

      资产质量详析:不良生成明显改善,拨备保持优异水平。(1)不良:截至2022 年三季度末,招商银行不良贷款率0.95%,与年中持平;关注类贷款占比1.14%,较年中上升13bp。但从加回核销后的不良生成率来看,三季度单季年化不良生成率0.36%,较上半年1.34%的水平明显改善,料资产质量无忧。(2)拨备:截至2022 年三季度末,招商银行拨备覆盖率455.67%,较年中提高1.61 个百分点,风险抵补能力继续保持优异水平。

      投资建议:通过招商银行三季报来看,招商银行基本面优势仍在。营收稳健增长、利润增长提速;资产质量也显示出明显拐点,尽管不良率与年中持平,但不良生成率已明显改善,料后续资产质量无忧。我们认为前期招商银行股价已充分下调,不良生成拐点将为估值修复提供支撑。

      当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.82X/0.72X/0.62X,维持“买入”评级。

      风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

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