chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

招商银行(600036):利润增速提升 息差压力缓释

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

利润增速提升,息差压力缓释

    1-9 月归母净利润、营收、PPOP 同比+14.2%、+5.3%、+3.9%,较H1+0.7pct、-0.8pct、-2.0pct。利润增速提升,资产投放稳健,息差压力缓释,不良率平稳,风险抵御能力强。鉴于公司信用成本较H1 下行,我们预测22-24 年EPS 5.42/6.22/7.15 元(前值5.39/6.15/7.09 元),22 年BVPS 预测值32.92元,A/H 股对应PB 0.83/0.74 倍。近5 年(截至10.28)公司A/H 股PB(MRQ)均值为1.64/1.60 倍,公司零售财富管理战略具备中长期护城河效应,但考虑到信贷需求及行业风险隐忧,我们给予A/H 股22 年目标PB 1.20/1.00倍,A 股目标价由42.74 元下调至39.50 元,H 股目标价由37.39 港币下调至36.03 港币,维持A 股、H 股“买入”、“增持”评级。

    资产投放稳健,存款增速提升

    9 月末总资产、贷款、存款同比+8.9%、+9.0%、+18.0%,较6 月末-0.6pct、-1.4pct、+0.3pct。贷款增速放缓,对公贷款、零售贷款分别同比+9.2%、+7.3%,较6 月末-0.8pct、-0.5pct。存款端零售定期增长较强,前三季度日均存款活期率较H1-0.4pct 至61.8%,定期化趋势持续。Q3 单季净息差较Q2 下降1bp 至2.36%,降幅显著收窄(Q2 较Q1 降14bp)。Q3 生息资产、贷款收益率较Q2 持平、-7bp,资产端收益率平稳主要受益于贷款占比提升、同业资产收益率上行;计息负债、存款成本率较Q2 持平、+2bp。

    中收增速放缓,资本实力提升

    1-9 月中收同比+0.02%,较H1-2.2pct。其中财富管理收入同比-13.1%,较H1-3pct,代理保险/理财收入同比+47.8%、+15.9%,而代理基金/信托同比受市场波动及产品转型影响负增,分别-46.9%、-47.9%。9 月末零售、金葵花、私行AUM 同比+15.3%、+14.4%、+14.6%,较6 月末-2.1pct、-2.0pct、-2.0pct。1-9 月其他非息收入同比+7.6%,较H1+2.7pct。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率较6 月末+0.37pct、+0.53pct 至17.17%、12.85%。

    不良率平稳,信用成本较H1 下行

    9 月末不良率、拨备覆盖率为0.95%、456%,较6 月末持平、+2pct。母公司对公、零售不良率较6 月末+3bp、持平,对公地产不良率+37bp 至3.32%,但不良生成逐季环比下降。关注率较6 月末+13bp 至1.14%,母公司对公、零售关注率较6 月末+25bp、+7bp。1-9 月母公司不良生成率较H1 持平于1.13%。1-9 月年化信用成本较H1-0.2pct 至0.81%;信用减值损失同比-10.9%至501.7 亿元,贷款计提占67.9%、同比+203%,非信贷计提同比-64.2%,由于买入返售规模减少、同业风险降低、表外前期已充分计提。

    风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网