净利润增速平稳。2026 年一季度实现营收869.4 亿元，同比增长3.8%，较2025 年全年增速提升约3.8 个百分点；实现归母净利润37.8 亿元，同比增长1.2%，较2025 年全年增速提升约0.3 个百分点。年化ROE13.48%，同比下降约0.65 个百分点，依然处在同业前列。

    　　净利息收入和财富管理手续费实现较好增长，投资收益大幅下降。一季度净利息收入同比增长5.0%，手续费及佣金净收入同比增长4.9%，较2025 年全年增速分别提升了约3.0 个和0.4 个百分点。一季度其他非息收入106 亿元，同比下降4%，主要是一季度投资收益仅33 亿元，同比大幅下降约69.2%。

    　　不过其他非息收入降幅较2025 年降幅收窄了约10 个百分点。

    　　一季度大财富管理业务手续费127 亿元，同比增长18.9%。其中，财富管理手续费85.07 亿元，同比增长25.42%；托管业务手续费15.42 亿元，同比增长19.8%；资产管理业务手续费26.46 亿元，同比增长1.5%，子公司资管业务总规模合计为4.72 万亿元，较年初下降0.21%；其中，招银理财管理的理财产品余额2.58 万亿元，较上年末下降2.27%；招商基金资管业务规模1.62万亿元，较年初增长0.62%。

    　　净息差降幅收窄，客群经营能力进一步增强。一季度净息差1.83%，同比下降8bps，较2025 年四季度下降3bps，主要是贷款重定价冲击，加上公司活期存款占比高，存款到期重定价贡献相对弱于同业，净息差表现整体符合预期。期末资产总额13.48 万亿元，贷款总额7.46 万亿元，存款总额9.96 万亿元，较年初分别增长2.17%、2.84%和1.25%；零售信贷需求依然疲软，较年初下降1.00%，对公贷款较年初增长7.0%。

    　　期末，公司零售客户数2.27 亿户，较年初增长1.34%，其中金葵花客户数621.6 万户，较年初增长4.8%，私人银行客户20.7 万户，较年初增长4.1%，客群结构进一步优化，彰显了招行优异的客户经营能力。

    　　资产质量整体稳健，信用卡不良暴露有所增加。期末不良率0.94%，较年初持平；关注率1.48%，较年初提升5bps；逾期率1.29%，较年初提升4bps。

    　　公司拨备计提稳健，期末拨备覆盖率388%，较年初下降约4 个百分点。

    　　公司口径具体来看，年化不良生成率1.08%，同比提升约8bps，主要是信用卡贷款不良生成额同比增加20.35 亿元至120 亿元；信用卡关注率从年初的4.81%提升至3 月末的5.20%，逾期率从年初的3.31%提升至3 月末的3.41%。

    　　一季度居民收入同比增速进一步回落，社零消费增速持续下降，后续需密切关注居民收入边际变化。不过由于招行对于信用卡风险管控严格且处置较早，因此预计整体风险可控且优于同业。

    　　投资建议：公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河，维持2026-2028 年净利润1548/1624/1730 亿元的预测，增速3.1%/4.9%/6.5%，对应2026-2028 年PB 值为0.83x/0.77x/0.71x。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。