业绩基本符合预期

    　　歌华有线公布2016 年半年度业绩：营业收入12.2 亿，同比增长8.03%；归属母公司净利润4.05 亿，同比增长35.5%，对应每股盈利0.29 元。

    　　发展趋势

    　　1. 一季度业绩基本符合预期，净利增长继续受益于折旧收窄和利息收入净额。营业收入小幅增长而营业成本同比下降6.6%，财务利息收入净额本期实现6973 万元，比去年同期增加5302 万元，增长317.36%。公司收入结构进一步优化，积极拓展三网融合新业务，持续布局新媒体。公司增值业务收入占比进一步上升15.9%至28.8%；传统有线电视业务收入占比同比下降1.7%至45.0%。毛利率显著提升，同比上升11.3%至28.1%。

    　　2. 全力布局新媒体产业，不断夯实高清交互和电视院线业务。

    　　1）高清交互数字电视平台目前传输180 套数字电视节目和18 套数字广播节目；平台在线视频点播类节目中，高清节目5.1 万小时，标清节目6.2 万小时，日最高点播量超400 万次。2）加快“电视院线”在全国其他省市的落地工作。截至目前，电视院线业务共计完成在国内27 家有线网络公司的落地，覆盖高清交互用户2000 多万户；报告期内累计更新198部影片，策划“年观盛宴”等16 个主题专区；引入新的版权合作商，规划中国电视院线品牌策略。

    　　3. 高清交互和有线电视用户稳中有升。截至报告期末，公司有线电视注册用户为575 万户，较2015 年底增长7 万户；高清交互累计推广数量473 万户，较2015 年底增长13 万户；家庭宽带用户45 万户，较2015 年底增长3.5 万户。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016 年市盈率为33 倍。我们维持推荐的评级，但基于板块估值中枢整体下移，我们将目标价下调16.67%至人民币25 元，较目前股价有36.83%上行空间。

    　　风险

    　　新媒体业务推动低于预期。