投资要点

    　　营收增长保持稳健，净利增速高于预期。2016 年上半年，公司实现营业收入12.21 亿元，同比增加8.03%；利润总额4.06 亿元，同比增长35.29%；实现归属于母公司所有者的净利润4.05 亿元，同比增长35.48%。公司的主营收入增速符合预期；净利润增速高于市场预期，符合我们的预期。

    　　网络建设不断完善，用户规模稳步增长。公司在报告期内进一步提升基础网络和技术系统建设，制定并实施广播电视接入网方案，积极推进云平台建设。2015 年公司的高清交互数字电视平台播出180 套数字电视频道和18 套数字广播频道。在线点播节目超过11.3 万小时，日最高点播量超过400 万次。截至2016 年6 月底，公司有线电视注册用户达575 万户，较去年底增长7 万户；高清交互用户达473 万户，较去年底增长13 万户；家庭宽带用户达45 万户，较去年底增长3.5 万户。

    　　新媒体转型布局加快，增值服务全面开展。报告期内，公司加快各项增值服务建设。截至目前，电视院线业务在国内27 家有线网络公司落地，覆盖高清交互用户2000 多万户；电视游戏方面，已在高清交互平台上线360余款游戏，注册用户已超过250 万户；手机电视业务方面，完成咪咕视频、阅读听书、移动MM 等业务接入；智慧城市方面，已经开展无线北京歌华视联网、智慧社区等建设项目。我们认为，公司在今后将加快向提供综合服务的新媒体集团转型，公司收入结构将进一步优化，增值业务收入占比进一步上升。

    　　股权变更标志改革新起点，打造国企文化改革标杆。顶层战略的确立和推进，为公司创立了新的成长路径和空间。2016 年1 月，公司的实际控制人由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司。实际控制人的变更标志着公司已经成为北京市国有文化企业改革的先行者。我们认为公司望持续推进国企改革的进程，为全国范围内的文化国企体制改革和业务创新树立标杆。

    　　风险因素：新业务开展的风险；跨区域业务拓展风险；业内竞争加剧风险。

    　　投资建议：我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.57/0.77/0.92 元的业绩预期，当前价18.27 元，对应2016-2018 年PE 为33/23/20 倍。同比广电上市公司市场一致预期2016 年PE 为36 倍，根据同比估值维持公司20.52 元目标价。鉴于公司新媒体转型战略的清晰性和当前业务落地的速度，我们维持公司“买入”评级。