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歌华有线(600037)机构评级研报股票分析报告

 
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歌华有线(600037):业绩持续承压 关注智慧广电和国网整合进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-10-31  查股网机构评级研报

3Q21 业绩低于我们预期

    公司公布1~3Q21 业绩:营收17.19 亿元,同比下降1.1%;归母净利润8,033 万元,同比下降46.9%;扣非归母净利润9,700 万元,同比下降37.9%。其中:3Q21 营收5.54 亿元,同比下降0.85%;归母净利润3,009万元,同比下降60.7%;扣非归母净利润4,142 万元,同比下降44.6%。

    业绩低于我们预期,主要由于有线电视行业低迷,以及公司持有的金融资产公允价值损失(贵广网络)超出预期。

    发展趋势

    有线电视业务或持续承压,收入及盈利能力有所下滑。公司3Q21 收入持续下滑,毛利率同比/环比降低5.8ppt/1.3ppt 致12.3%,公司表示主要由于有线电视行业用户流失、运营成本增加所致。我们认为有线电视行业将持续面临竞争加剧的环境,公司主营业务或持续面临较大压力;公司3Q21 销售/管理/研发费用整体稳定,持续推进市场推广、技术研发等工作,需寻求新兴业务机会。

    创新融媒体运营,服务重点项目,建设智慧广电。内容建设方面,公司2021年围绕建党100 周年主题,在高清交互平台首页开设专区,遴选近百部优秀经典党史国史影视剧集以及央视、北京电视台推出的大型主题采访活动及优质纪录片。家庭服务方面,公司继续推进宽带产品推广,并推出家庭组网套餐和智能语音、智能门锁、远程监控等智能家居产品;继续深耕教育板块,储备“空中课堂”教育资源,搭建教学平台。城市服务方面,公司有序推进公租房智慧社区等特色项目,同时作为北京2022 年冬奥会和冬残奥会官方有线电视服务供应商,稳步推进冬奥有线电视专网和场馆网络建设。我们认为公司智慧广电建设和融媒体转型不断推进,有望逐步贡献未来增长点。

    关注全国一网整合进展。2020 年“全国一网”公司正式成立,公司控股股东变更为中国广电网络股份有限公司。我们认为全国一网整合将建立有线电视网络和广电5G 网络的统一运营管理体系,有望促进公司服务能力提升、综合成本降低、转型升级加速,建议关注事件后续进展。

    盈利预测与估值

    由于公司有线业务持续承压,我们下调2021/2022 年净利润预测42.0%/9.4%至1.36/3.38 亿元。当前股价对应2022 年30.9 倍市盈率。维持中性评级,由于下调盈利预测,下调目标价9.5%至6.07 元,对应25 倍2022 年市盈率,较当前股价有19.2%的下行空间。

    风险

    用户增速超出预期;国网整合进展超出预期;新兴业务快速推进。

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