事件描述

    　　公司2024 年全年实现营业收入1072.38 亿元，同比减少6.78%；归属净利润72.10 亿元，同比减少19.92%；扣非后归属净利润63.40 亿元，同比减少29.69%。

    　　事件评论

    　　 2024 年受省内项目推进放缓影响，公司收入与订单均有下滑。公司2024 年全年实现营业收入1072.38 亿元，同比减少6.78%。其中，工程建设板块完成营业收入929.52 亿元，同比下降10.53%。公路投资运营业务实现营业收入28.84 亿元，同比下降3.96%。

    　　订单方面，公司全年累计新增中标项目524 个，金额约1383 亿元，同比下滑18%。

    　　 项目推进放缓，部分项目进入收尾阶段，2024 年公司毛利率有所下滑。公司全年综合毛利率15.68%，同比下降2.47pct，其中工程施工主业毛利率同比下降2.41pct，公路投资运营毛利率下滑2.85pct。矿业及新材料、清洁能源毛利率有所上升，分别提升4.19、7.84pct，单四季度来看，公司综合毛利率15.51%，同比下降6.50pct。

    　　 非经方面主要为处置股权收益，该部分约7.7 亿元。截至12 月底，清洁能源集团、矿业集团的股权结构均已变更为蜀道集团持股60%、四川路桥持股 40%，公司不再将清洁能源集团、矿业集团纳入合并财务报表范围，未来将以参股方式参与矿业及新材料、清洁能源领域的投资运营业务。该部分股权出让收益为7.7 亿元，占据非经常性损益主要部分。

    　　 现金流同比转正，2024 年分红比例约50%。公司全年经营活动现金流净流入34.27 亿元，同比转正，收现比90.07%，同比提升6.44pct；单四季度来看，经营活动现金流净流入90.34 亿元，同比多流入45.48 亿元，收现比102.51%，同比提升33.59pct。分红方面，2024 年实施中期分红与年度分红，合计约3.6 亿元，占归母净利润比例约50%。

    　　 四川省内基建需求旺盛，公司业绩后续有望稳健增长。四川省定位国家战略腹地，高速公路待建需求较大。2024 年6 月，四川省推出36 个高速公路项目，项目总里程约4100 公里，总投资约8400 亿元。自 2024 年三季度以来，公司下属施工企业以参股方式成功中标 G0611 郎木寺（川甘界）至川主寺段、G0611 川主寺至汶川段和 S14 川主寺至红原项目，邛崃经芦山至荥经项目，金口河至西昌、昭觉至普格项目，炉霍至康定新都桥项目及攀枝花至盐源项目等 8 条高速公路项目，总投资合计超 2600 亿元，公司充足的在手订单及参与前述投建一体项目的工程建设，为后续发展奠定了坚实的基础。

    　　 2025 年分红比例提升，公司红利属性凸显。公司大股东蜀道集团对公司保持较高持股比例，截至2024 年底，蜀道集团及其一致行动人持有公司股份79.57%。根据蜀道集团2024年面向专业投资者公开发行公司债券募集说明书，蜀道持续对下属公司的分红金额是否达标进行考核。公司2021-2024 年分红比例为40.46%、50.52%、50.03%、50.02%，后续2025-2027 年将进一步提升至60%，2025 年若业绩超80 亿，对应当前股息率超6.5%，红利属性凸显。

    　　风险提示

    　　1、省内基建推进不及预期；

    　　2、蜀道集团支持力度不及预期；