业绩简评

    　　2026 年4 月29 日公司披露2026 一季报，26Q1 公司收入220.43亿元，同比-4.10%，归母净利润14.95 亿元，同比-15.72%，扣非归母净利润15.00 亿元，同比-15.53%。

    　　经营分析

    　　26Q1 业绩同比下滑主因收入小幅下滑、费用较为刚性，导致整体净利率下降。拆解来看：

    　　1）盈利端，①26Q1 毛利率为14.24%，同比-0.27pct，净利率为6.92%，同比-0.98pct。②费用方面，26Q1 销售、管理、财务费用率分别为0.02%、1.60%、2.80%，分别同比持平、+0.11、+0.32pct。

    　　2）订单端，2025 年新签订单高增，26Q1 新签订单阶段性承压。

    　　2025 年公司累计新增中标项目（含投建一体）616 个，新签合同2034.61 亿元，同比增长47.15%。其中，基建类合同金额1840.04亿元；房建类合同金额190.15 亿元;其他类别合同金额4.42 亿元。26Q1 公司新签130.4 亿元，同比-62.40%，主要系基建行业新签订单同比-73.87%所致。

    　　3）现金流方面，26Q1 经营性净现金流32.92 亿元，同比多流出2.39 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加31.35亿元。26Q1 收现比为157.46%，同比+17.32pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　四川路桥作为省属基建龙头，具备资源优势、资质优势，有望充分受益四川省“十五五”开局的高景气。由于公司新签订单阶段性承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为77.46、86.05 和92.62 亿元，现价对应PE 分别为10.2x、9.2x、8.5x。此外，根据公司发布的《四川路桥未来三年(2025 年度-2027 年度）股东回报规划》，2026 年现金分红不低于当年度归属于上市公司股东净利润的60%，根据我们对2026 年的业绩预测，结合60%分红比例测算，现价对应股息率有望达到6.1%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　四川基建投资不及预期；基建政策不及预期；施工进展不及预期；天气等影响因素。