事件：4 月30 日，公司发布2021 年一季报。报告期内，公司实现营业收入250.9 亿元，同比增长5.2%；归母净利润为25.0 亿元，同比增长5.1%；归母扣非净利润为23.9 亿元，同比增长1.9%；基本每股收益0.21 元，同比增长4.8%。

    　　Q1 营业收入和归母净利润分别同增5.2%和5.1%， 毛利率达35.5%较20 年末提升2.9pct。公司第一季度毛利率为35.5%，同比下降4.4pct，较20年末提升2.9pct；归母净利率为10.0%，同比持平；销管费率、财务费用率分别为7.6%、3.9%，同比分别提升0.9pct 和下降0.4pct；少数股东损益占净利润的比重同比提升0.8pct 至34.8%。公司第一季度预收款项与合同负债合计4139.98亿元，同比增长30.9%，较20 年末增长13.0%，可覆盖2020 年营收1.70 倍，为未来业绩增长奠定基础。

    　　Q1 销售额1242.8 亿元同比大增75.0%。2021 年第一季度，公司累计实现销售金额1242.8 亿元，同比增长75.0%；现金回笼1044 亿元，回笼率84%；实现销售面积718.3 万平方米，同比增长46.5%，根据克而瑞数据统计，销售规模位列行业第四；累计销售均价17304 元/平方米，同比增长19.4%。

    　　拿地态度保持积极，新增土储楼面价5582 元/平同降26.2%。公司第一季度新拓项目38 个，累计新增土储计容建面810.5 万方，同比增长76.8%，占当期销售面积的112.8%；累计新增土储权益建面572.1 万方，同比增长63.5%，权益比70.6%；新增土储总获取成本452.4 亿元，同比增长30.4%；楼面价5582 元/平，同比下降26.2%；地货比32.3%。分区域看，公司1-3月累计新增计容建面一二三线占比分别为4.37%、55.72%和39.91%，分城市群来看主要集中在成渝（14.69%）、中原（13.4%）和长江中游城市群（10.92%）。

    　　资产负债结构保持平稳，“三道红线”稳居绿档。截至报告期末，公司总资产规模13141.7 亿元，同比增长5.02%；净资产规模1824.8 亿元，同比增长1.25%；资产负债率78.7%；净负债率为69.6%；剔除预收账款的资产负债率为68.8%。截止报告期末，公司持有货币资金1305.77 亿元，现金短债比为1.81。“三道红线”指标稳居绿档。

    　　投资建议：我们预测公司21/22/23 年收入增速为17.1%/14.9%/12.5%，归母净利润为312.81/340.93/373.77 亿元，增速为8.1%/9.0%/9.6%， EPS为2.61/2.85/3.12 元/股，对应的PE 为5.4/4.9/4.5x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产调控措施收紧超预期，结算进度不及预期。