投资要点

    　　事件：

    　　6 月7 日，公司公告5 月经营数据。2021 年 5 月，公司实现签约面积 389.2万平方米，同比增加22.6%；实现签约金额594.1 亿元，同比增加 26.2%。2021年 1-5 月,公司实现签约面积 1438.4 万平方米，同比增加 36.8%；实现签约金额 2349.90 亿元，同比增加 50.9%。

    　　点评：

    　　5 月销售同比上升。2021 年 5 月，公司实现签约面积 389.2 万平方米，同比增加 22.6%，合同销售金额594.1 亿元，同比增加 26.2%；销售均价15265.3元/平方米，同比增加3.0%。1-5 月累计实现合同销售面积1438.4 万方，较2020年同比增加36.8%，较2019 年同比增加17.2%；实现签约金额2349.0 亿元，较2020 年同比增加50.9%，较2019 年同比增加24.3%；销售均价16331.0 元/平方米，同比增加10.3%。

    　　拿地较稳健，主要布局二三线城市。公司5 月新增16 个开发项目，拿地金额215.3 亿元，拿地总建面245.2 万方，拿地均价8783.9 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为36.2%。2021 年1-5 月累计拿地金额783.5 亿元，拿地总建面1307.3 万方，拿地均价5993.1 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为33.4%，去年该比例为43.1%。5 月拿地金额中，二线占比为45.8%，三四线占比为47.4%；拿地金额占比较高的城市有：温州（56.2%）、福州（31.9%）、杭州（17.3%）、苏州（16.9%）。

    　　三道红线持续达标，融资优势明显。截至2021Q1，公司扣除预收账款后资产负债率为68.84%，净负债率69.64%，现金短债比1.81，三条红线均达标。公司2020 年有息负债综合融资成本为4.77%，较2019 年的4.95%进一步下降。

    　　21 年3 月发行公司债利率分别为3.65%、3.90%；21 年4 月发行中期票据利率3.55%，5 月发行公司债利率分别为3.39%和3.70%；持续保持较低水平，融资成本优势明显。

    　　投资建议：保利地产销售稳健增长，融资成本较低，安全性较高。拿地聚焦核心城市，土储价值丰厚。我们维持预计公司 2021-2022 年 EPS 为2.54 元和2.67 元，以 2021 年6 月 7 日收盘价计算，对应的 PE 为 5.2 倍和4.9 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆