投资要点

    事件：

    8 月7 日，公司发布7 月经营数据。2021 年7 月，公司实现签约面积312.8 万平方米，同比减少2.9%；实现签约金额421.6 亿元，同比减少13.3%。2021年1-7 月，公司实现签约面积1984.1 万平方米，同比增加9.3%；实现签约金额3273.4 亿元，同比增加19.8%。

    点评：

    7 月单月销售放缓，累计同比保持增长。2021 年7 月，公司实现签约面积312.8万平方米，同比减少2.9%，合同销售金额421.6 亿元，同比减少13.3%；销售均价13476.2 元/平方米，同比减少10.7%。1-7 月累计实现合同销售面积1984.1万方，较2020 年同比增加9.3%，较2019 年同比增加8.8%；实现签约金额3273.4亿元，较2020 年同比增加19.8%，较2019 年同比增加17.0%；销售均价16498.4元/平方米，同比增加9.6%。

    拿地较积极，主要为集中供地城市。公司7 月新增13 个开发项目，拿地金额280.1 亿元，拿地总建面280.0 万方，拿地均价10001 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为66.4%。2021 年1-7 月累计拿地金额1242.9 亿元，拿地总建面1930.7 万方，拿地均价6438 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为38.0%，去年该比例为32.9%。7 月拿地金额中，一线占比37.5%，二线占比为26.7%，三四线占比为35.8%；拿地金额占比较高的城市有：上海（37.5%）、东莞（23.9%）、厦门（17.7%）。

    三道红线持续达标，融资优势较好。截至2021Q1，公司扣除预收账款后资产负债率为68.84%，净负债率69.64%，现金短债比1.81，三条红线均达标。公司2020 年末有息负债综合融资成本为4.77%，低于行业平均。7 月发行ABS利率3.2%，发行3 年期和5 年期公司债利率分别为3.17%和3.45%，融资具有较强优势。

    投资建议：保利地产融资优势较好，资金安全性好。我们维持公司2021-2022年EPS2.54 元和2.67 元，以2021 年8 月6 日收盘价计算，对应的PE 为4.2倍和4.0 倍，维持买入评级。

    风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆、业绩不及预期