事项：

    　　公司公布2021 年三季报，前三季度实现营业收入1383.9 亿元，同比增长17.9%，归母净利润135.8 亿元，同比增长2.9%，实现EPS 1.13 元。

    　　平安观点：

    　　业绩平稳增长，未结资源充足：公司前三季度实现营业收入1383.9 亿元，同比增长17.9%，归母净利润135.8 亿元，同比增长2.9%。归母净利润增速低于营收主要受毛利率下滑影响，期内毛利率同比降4.2 个百分点至29.8%。前三季度竣工面积2437 万平米，同比增长10.6%，完成全年计划的60.9%。期末合同负债同比增长21.1%至4599 亿元，覆盖近一年营收1.7 倍，未结充足为后续业绩增长提供支撑。

    　　销售稳步提升，拿地聚焦核心：公司前三季度销售面积2543.7 万平米，同比增长4.1%，销售金额4102.3 亿元，同比增长11.7%。销售均价16127元/平米，较2020 年全年增长9.3%。前三季度新开工3659 万平米，同比下降4.7%，完成全年计划的74.7%。尽管开工规模略降，但期末在建面积1.5 亿平米，待开发面积7153 万平米，总可售货源仍旧充足。公司前三季度新拓项目113 个，新增建面2184 万平米、总地价1434 亿元，同比增长10.2%、9.1%。拿地销售面积比、拿地销售金额比85.9%、35%，较2020 年全年降7.6 个、11.8 个百分点。平均楼面价6566 元/平米，为同期销售均价40.7%，较2020 年全年降9.4 个百分点。公司拿地仍以核心城市为主，前三季度38 个核心城市拓展金额占比75%。

    　　资产负债结构合理，三条红线延续绿档：公司前三季度实现销售回笼3672亿元，回笼率89.5%。期末剔除预收款后的资产负债率65.6%、净负债率67.6%，现金短债比2.3 倍，持续符合三条红线绿档标准。

    　　投资建议：维持此前预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.57 元、2.79元、3.02 元，当前股价对应PE 分别为5.0 倍、4.6 倍和4.3 倍。公司财务稳健，融资优势延续，短期销售增长为业绩结转提供支撑，中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变，公司作为行业龙头有望充分充分受益集中度提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若楼市去化压力超出预期，导致销售以价换量，将带来减值风险；2）若政策呵护力度有限，楼市调整幅度、时间超出预期，将对公司规模发展产生负面影响，带来业绩表现不及预期风险；3）若地市持续遇冷，公司土地获取不足，将对后续货量供应产生负面影响。