事件：公司发布2021 年三季报业绩公告

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入1383.87 亿元，同比上升17.87%；实现归母净利润135.83 亿元，同比上升2.88%。

    　　点评：资金回笼率高位，业绩稳健提升，盈利空间小幅收窄，财务指标稳健1）高资金回笼率为土地投资提供保障。2021 年前三季度，公司累计实现签约额4102.3 亿元，实现签约面积2543.7 万方，分别同比增长11.7%和4.1%；对应销售均价16127.2 元/平。

    　　前三季度，公司实现销售回款3672 亿元，对应回款率达89.5%。高回款为公司土地投资提供较强保障，前三季度公司新获取项目113 个；对应容积率面积2184万方，地价约1434 亿元，拿地单价6565.9 元/平，地售比约40.7%。前三季度，公司新开工面积3659 万方，同比减少4.7%；竣工面积2437 万方，同比增长10.6%；截至三季度末，公司在建拟建项目约773 个，在建面积14875 万方，待开发面积7153 万方。

    　　2）业绩稳健提升，盈利空间小幅收窄但仍处于行业相对高位。前三季度，公司实现营收1383.9 亿元，同比上升17.9%；归母净利润135.8 亿元，同比上升2.9%；扣非归母净利润132.1 亿元，同比上升2.6%。公司毛利率同比下降4.2pct 至29.8%，虽小幅下滑但仍处于行业相对高位。截至三季度末，公司预收账款约4608.8 亿元，为后续业绩释放提供充足动力。

    　　3）现金流管控稳健，增持彰显管理层信心。截至报告期末，公司净资产3089.3亿元，净负债率约67.6%，资产负债率约77.9%，扣预后资产负债率约65.6%，资产负债结构稳健合理。此外，公司在手货币资金1321.1 亿元，现金短债比约2.3 倍，短期偿债能力较强。2021 年8 月4 日，公司实控人保利集团增持50 万股，并拟在6 个月内继续增持不超过公司总股本2%，充分显示实控人对公司稳健基本面、未来发展前景及长期投资价值的认可。截至2021 年9 月30 日，公司董事长刘平先生在内的公司相关增持主体累计增持金额达575.78 万元。

    　　盈利预测、估值与评级：公司业绩稳健增长，盈利能力保持行业相对高位，两翼业务规模持续扩大，我们维持2021-2023 年预测归母净利润308.42 亿元、339.74亿元、383.58 亿元；当前股价对应2021-2023 年预测PE 估值为4.9/4.4/3.9 倍，估值具备较强吸引力，实控人增持彰显信心，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期