三十年来公司把握政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势。

    房地产行业在经历了政策严格调控、信用风险暴露等，目前处于低谷期，但政策面已在持续改善，公司作为具有财务优势的大型央企，行业逆境中韬光养晦保持优势，顺势中有望实现进一步突破。

    投资要点:

    央企地产龙头，深耕主业，革故鼎新：公司成立30 年以来，顺应政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，多年以来商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势，冲击行业前三。

    2021 年公司销售规模达到5349.29 亿元，近十五年复合增速达32%，稳居行业第四；公司深耕主业同时，发展两翼业务，已形成一定成果，尤其物业、商业等领域与公司主业形成有效互补，不断孵化新的增长点。

    捕捉市场窗口，控制土地成本，保持竞争优势：（1）公司土储充足。截止2021 年中期，公司土储货值2.5 万亿元，居于行业第二，公司土地布局始终以一二线为核心，进行城市的纵深拓展。截止2021 年中期末公司深耕的38 核心城市资源储备占比超70%；（2）回顾公司上市以来拿地历程，公司精准把握市场变化趋势，在市场下行期进行集中发力，推动公司在行业上行期实现快速发展。

    经营稳健，业绩持续保持在行业前列：（1）2006-2021 年公司营收CAGR 达32.83%，归母净利润CAGR 达28.1%，利润增速保持在行业前列。受市场影响，公司毛利率承压，但整体依然维持较强韧性；费用管控能力显著，净利率保持小幅提升状态，由2016 年11%提升至2021 年三季度末的14.03%；（2）负债结构健康，杠杆水平合理，财务优势凸显。公司三条红线保持绿档，现金短债比维持两倍左右，融资成本仅4.7%，接近公司历史低位。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年营业收入分别为2850、3261、3680 亿元，归母净利润分别为276、290、314 亿元，当前股价(2022/3/28)对应PE 分别为7.4、7.0、6.5 倍，首次覆盖并给与“买入”评级。

    风险因素：房地产行业政策超预期收紧、行业信用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期等。