投资要点

    　　事件：

    　　4 月8 日，公司发布3 月经营数据。2022 年3 月，公司实现签约面积218.00万平方米，同比-27.39%；实现签约金额384.15 亿元，同比-21.93%。2022 年1-3 月累计实现签约面积553.87 万平方米，同比-22.89%；1-3 月累计实现签约金额906.95 亿元，同比-27.02%。

    　　点评：

    　　3 月销售金额同比跌幅有所收窄。3 月公司实现签约面积218.00 万平方米，同比-27.39%；实现签约金额384.15 亿元，同比-21.93%；销售均价17622 元/平方米，同比提升7.52%。2022 年1-3 月累计签约面积553.87 万平方米，签约金额906.95 亿元，分别同比下降22.89%、27.02%。行业整体下行趋势之下，公司销售金额同比跌幅有所收窄，此前，1

    　　月、2 月签约金额分别同比下降34.29%、

    　　25.08%。

    　　3 月新增2 宗地块，1-3 月拿地力度37.6%。3 月公司新增2 宗住宅地块，拿地总金额43.0 亿元，拿地总建面11.1 万方，权益比例50.7%，拿地均价38788元/平方米，拿地力度为11.2%，1-3 月拿地力度为37.6%。按公司披露口径，21 年拿地力度为34.6%，22 年1 月拿地力度为52.0%，2 月拿地力度为62.9%，拿地力度有所回落。21 年4 月至22 年3 月近12 个月拿地金额，一二线占比为60.0%，三四线占比为40.0%，拿地金额占比较高的城市有：厦门（8.6%）、东莞（6.9%）、佛山（6.7%）上海（6.0%）、广州（5.6%）。

    　　三道红线持续达标，融资优势持续凸显。截至2021 年三季度末，测算公司剔除预收账款资产负债率65.62%，净负债率67.62%，现金短债比2.32。债务结构持续优化。有息负债规模3410 亿元，同比增长12.89%，长期负债占全部有息负债比重的72.48%。4 月8 日，获准注册50 亿元住房租赁定向资产支持票据。3 月25 日，公司向专业投资者公开发行面值总额不超过98 亿元公司债券的注册申请获批。公司资信优良，信用评级保持行业领先，标准普尔、穆迪和惠誉等评级机构分别给予公司主体BBB、Baa2 和BBB+的评级，评级展望稳定。

    　　投资建议：保利发展融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。我们维持公司2021-2022 年EPS 为2.30 元和2.37 元，以2022 年4 月8 日收盘价计算，对应的PE 为7.9 倍和7.7倍，维持买入评级。

    　　风险提示：大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。