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    　　公司发布一季报，2022 年第一季度实现营业收入335.4 亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润25.3 亿元，同比增长1.2%。

    　　简评

    　　业绩小幅正增长，费用管控得力。保利发展2022 年一季度实现营收335.4 亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润25.3 亿元，同比增长1.2%。归母净利润增速低于收入增速主要因为：

    　　1）一季度毛利率为27.9%，较去年同期下滑7.5 个百分点；2）一季度投资净收益为1.07 亿元，较2020 年同期减少5.9 亿元。

    　　公司一季度费用管控效率有所提升，销管费用率达到6.3%，较2020 年同期下降1.3 个百分点。

    　　销售排名提升，持续深耕核心城市。受一季度整体销售市场低迷影响，公司2022 年一季度实现销售金额907.0 亿元，同比下降27.0%；销售面积553.9 万方，同比下降22.9%。根据克而瑞排行榜，公司一季度全口径销售额排名稳居行业第三，较2020 年全年排名进步一名。一季度公司新增拿地面积194 万方；拿地金额341 亿元，其中38 个核心城市占比接近90%。

    　　公司一季度以金额衡量的拿地强度为37.6%，较2020 年全年提升2.9 个百分点。

    　　资金回笼维持行业高位，融资渠道保持畅通。公司2022 年一季度回笼金额832 亿元，回笼率为91.7%，较去年同期上升8个百分点，维持行业高水平。公司于4 月21 日完成15 亿公司债发行，综合票面利率为3.4%，融资成本为维持在行业较低水平。截至2022 年一季度末，公司净负债率达到71.3%，扣除预收款后的资产负债率为68.6%，现金短债比为1.98，公司在“三道红线”指标中继续保持绿档。

    　　维持买入评级和24.70 元的目标价不变。我们预测2022-2024年公司的EPS 为2.47/2.66/2.92 元，我们看好公司作为地产央企龙头，兼具稳健性和成长潜力，给予10X 的可比公司PE 估值水平，对应目标价为24.70 元。

    　　风险提示：销售及结算不及预期。