投资要点

    事件：

    6 月12 日，公司发布5 月经营数据。2022 年5 月，公司实现签约面积243.55万平方米，同比-37.42%；实现签约金额380.03 亿元，同比-36.04%。2022 年1-5 月累计实现签约面积1015.62 万平方米，同比-29.39%；累计实现签约金额1592.18 亿元，同比-32.22%。

    点评：

    5 月单月销售额登顶，业绩降幅优于行业。5 月公司签约面积243.55 万平方米，同比-37.42%；签约金额380.03 亿元，同比-36.04%。公司单月销售额登顶克而瑞百强榜单，凸显龙头地位。2022 年1-5 月累计签约面积1015.62 万平方米，签约金额1592.18 亿元，分别同比下降29.39%、32.22%；累计销售均价15677元/平米，同比下降4.00%。百强房企5 月业绩同比下降59.4%，1-5 月同比下降52.3%，行业快速下行态势之下，公司销售业绩降幅优于行业。

    5 月新增4 宗地块，保持拿地节奏。5 月公司新增4 宗住宅地块，拿地总金额38.0 亿元，拿地总建面21.9 万方，权益比例74.2%，拿地均价17341 元/平方米，拿地力度为10.0%。1-5 月拿地力度为27.6%，保持一定力度。21 年6 月至22 年5 月近12 个月拿地金额，一二线占比为62.0%，三四线占比为38.0%，拿地金额占比较高的城市有：厦门（10.88%）、东莞（8.51%）、佛山（8.19%）上海（6.98%）、广州（6.45%）。

    央企背景，融资优势明显。2021 年有息负债综合融资成本仅为4.46%，同比下降31 个bp，继续保持业内领先优势。截至2021 年末，公司剔除预收账款资产负债率69.19%，净负债率55.07%，现金短债比1.94，均符合“三道红线”

    绿档标准，融资渠道通畅。6 月1 日，公司2022 年第二期公司债券发行成功，品种一和品种二各15 亿元规模，发行票面利率分别为2.89%和3.40%。5 月26日，公司成功发行2022 年度第二期绿色中期票据，发行总额30 亿元，发行利率2.80%。

    投资建议：保利发展融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。我们维持公司2022-2023 年EPS 至2.37 元和2.54 元，以2022 年6 月10 日收盘价计算，对应的PE 为6.5 倍和6.1倍，维持买入评级。

    风险提示：大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。