事项:

    公司公布2022 年半年度业绩快报,预计2022 年上半年营业总收入同比增长23.2%,归母净利润同比增长4.1%,对应EPS 为 0.9 元。

    平安观点:

    业绩平稳增长,未结资源充足:公司2022 年上半年预计实现营业总收入1108.5 亿元,同比增长23.2%;营业利润及利润总额同比均增长1.1%;归母净利润107.2 亿元,同比增长4.1%。利润增速低于营收主要因盈利能力下滑导致,上半年营业利润占总营收比重17.3%,同比下降3.8 个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升1.6 个百分点至55.6%,意味结算项目权益比例有所提升。公司2022 年计划竣工4231 万平米,同比增长0.9%;一季度末合同负债4366.1 亿元,为近一年营收1.5 倍,未结资源仍旧充足。

    销售优于同行,拿地相对积极:公司2022 年上半年销售金额2102.2 亿元,同比下降26.3%,销售面积1307.3 万平米,同比下降21.8%,降幅小于百强房企(-50.7%、-52.9%);销售均价16080 元/平米,同比下降5.8%。上半年公司新增建面411.8 万平米,总地价606.7 亿元;拿地销售面积比、拿地销售金额比31.5%、28.9%,较2021 年全年下降50.2 个、5.9 个百分点。尽管拿地强度有所降低,但公司仍属于上半年为数不多积极拓地房企。由于新拓项目更为聚焦,平均楼面地价14734 元/平米,地价房价比91.6%,较2021 年全年提升49.1 个百分点。

    投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.40元、2.48 元、2.56 元,当前股价对应PE 分别为6.9 倍、6.7 倍、6.5 倍。公司财务稳健、融资占优,有望借助短期政策改善春风扩大领先优势;中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司凭借运营、管控等优势,市占率亦有望稳步提升,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)利润率持续下行风险;2)政策呵护力度不及预期,导致楼市调整时间拉长、幅度扩大,公司经营受损风险;3)行业短期波动超出预期,个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险。