事件：保利发展 发布22H1业绩预告，公司预计上半年实现营业收入1108亿元，同比增长23%；实现归母净利润107 亿元，同比增长4.1%。

    6月销售增速转正，累计降幅收窄。公司充分发挥品牌房企优势，2022 年6月实现签约面积292万平方米，同比增长25%；实现签约金额510 亿元，环比增长34%，同比增长1.42%，单月增速实现转正。2022H1 公司累计实现签约面积1307 万方，同比下降21.8%，累计签约金额2102 亿元，同比减少26.3%，累计同比降幅较5 月收窄5.9pp。

    积极补充高质量土储，上半年累计新拓展项目37个。公司拿地积极，2022 年6月积极参与南京、合肥、厦门等核心城市土拍，新拓展项目12个，权益拿地金额83 亿元。2022H1 累计新拓展项目37 个，新增土地货值、新增土地建筑面积分别达616 亿元、262 万平方米，皆居百强房企第6 位。公司坚持多元化发展及“核心城市+城市群”深耕战略，拿地项目覆盖住宅、商业、教育、交通等领域，且多数位于北京、广州、南京、成都、重庆、合肥等核心一二线城市，辐射芜湖、佛山、东莞等长三角、珠三角城市。

    持续发债现金流压力小，融资成本优势明显。公司经营财务稳健，抢抓低成本资源，5月获准注册中期票券发行额度合计100 亿。7月12日公司已成功发行2022 年度第四期中期票据，发行金额20 亿元，发行利率2.9%，将用于济南保利和唐悦色、广州市从化区江埔果场地块、和光尘樾等项目开发建设。截至目前，公司合计发行中期债券95 亿元，其中3 年期利率保持在3%以下，5 年期利率3.51%以下。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增速为7%，考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行，给予公司2022 年业绩10 倍PE，目标价为24.10 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。