业绩点评：202 2年前三季度公司实现营业收入1564亿元，同比增长13.0%；实现归母净利润131 亿元，同比下降3.6%。由于结算高价地项目增多，报告期内公司毛利率为24.5%，同比下降5.3%。公司费用管控能力进一步增强，销售费用率降低至2.4%，管理费用率降低至2.2%。

    销售恢复良好，可结算资源充足。2022 年前三季度公司实现销售金额3201 亿元，同比下降22.0%；销售面积1920.5 万平方米，同比下降24.5%，优于市场总体表现。其中9 月实现销售金额384 亿元，同比增加6.6%，恢复良好。销售回笼2939 亿元，回笼率达到91.8%。公司坚持核心城市深耕，上半年38 个核心城市销售贡献率升至79%，22 个城市销售规模排名第一，46 个城市销售规模进入前三。截至报告期末，公司合同负债4570 亿元，覆盖公司2021 年收入1.6 倍，为公司未来业绩稳定增长提供保障。

    积极补充高质量土储，持续优化资源布局。2022 年前三季度累计拓展项目70个，新增容积率面积771 万平方米，新增拿地金额达1235 亿元，拿地销售金额比为38.6%。克尔瑞数据显示，公司前三季度新增货值1900 亿元，位居行业第2 位。公司重点聚焦长三角、珠三角等核心城市及区位，38 个核心城市拿地金额占比90%，其中上海、厦门、广州三个核心城市合计拿地金额占比超45%。

    截至三季度末，公司共有在建拟建项目795 个，在建面积13926 万平方米，待开发面积6605 万平方米，未来可售货值充足。

    财务保持稳健，融资优势突出。报告期末公司资产负债率为77.91%，扣除预收账款后资产负债率为66.35%，财务保持稳健。公司融资优势突出，渠道通畅，前三个季度累计发行公司债券98亿元，中期票据100 亿元。公司紧抓市场窗口，积极开展融资额度储备，已分别向上海证券交易所、中国银行间市场交易商协会提交注册发行99 亿元公司债券、100 亿元债务融资工具的申请。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增速为7%，考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行，给予公司2022 年业绩10 倍PE，目标价为24.10 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。