事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收2073.49 亿，同比增长4.4%，EBITDA 为735.47 亿元，比去年同期上升0.5%，归母净利润47.84 亿元，比去年同期上升10.8%。

    　　业绩增长符合预期，5G 发展渐入佳境。移动业务方面，前三季度移动主营业务收入为1165.39 亿元，同比下降1.0%，较2019 年全年5.3%降幅明显缩窄，其中Q3 单季度营收同比增长2.5%。同时公司紧抓用户质量，随着5G 用户逐步增加，ARPU 显著提升。前三季度APRU值达到41.6 元，同比增长2.6%，在降本增效方面也取得进步，销售费用同比下降12.6%。我们认为，公司经营情况企稳向好，持续推动业务策略调整，聚焦高质量用户策略取得显著成效。

    　　聚焦创新业务，持续打造增长新引擎。在固网宽带业务方面，疫情防控常态化驱动宽带组网和提速需求明显提高。公司坚持理性规范竞争，积极发挥宽带速率高、内容丰富、服务优的综合优势，加快智慧家庭系列产品推广，促进宽带接入业务和其他相关业务共同增长。

    　　2020 年前三季度，固网宽带用户净增308 万户，达到8656 万户；固网宽带接入收入达到人民币320.96 亿元，同比增长3.7%。产业互联网业务表现更为亮眼，实现收入326.56 亿元，同比增长34.4%。公司紧抓机遇，聚焦智能城市、数字政府、智能医疗、工业互联网等关键领域，深度推进产业合作，加快5G+垂直行业应用的培育和发展。

    　　共建共享效果显著，5G“以建促用”仍将高速发展。中国电信和中国联通共建共享5G 网络也取得良好成效，共同建设开通的5G 基站已经达到33 万个。同时，公司与中国电信在4G 和其他资源领域扩大开展共建共享合作，促进资源利用效能进一步提升。工信部提出，未来3 年我国处于5G 发展的导入期，要坚持适度超前的建设节奏，努力形成“以建促用”良好的5G 发展模式。

    　　风险提示：5G 建设不及预期；中美贸易摩擦影响产业供应链；