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中国联通(600050)机构评级研报股票分析报告

 
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中国联通(600050)年报点评:5G和创新业务驱动向上发展

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-03-12  查股网机构评级研报

  投资要点

      业绩符合预期,收入增长趋势明确

      2020 年公司主营业务收入2758.14 亿元,同比增长4.3%;归母净利润55.21亿元,同比增长10.8%,超出电信行业收入同比增速3.6% 0.7pct,较2019 年全年的同比增速0.3%、2020 年上半年的同比增速4.0%进一步持续提升,归母净利润自2017 年以来持续保持两位数以上的增长。

      创新/移动/固网宽带业务各有亮点

      1)产业互联网保持高增:2020 年收入427.26 亿元,同比增30.0%,占主营收入比15.5%, 5G 重点2B 应用,业务发展预期持续乐观。

      2)移动业务企稳回升:2020 年收入同比增长0.2%,2019 年、2020H1 分别同比下跌5.3%、2.8%,5G 业务拉动在2020 年下半年持续加强,2020 年底5G用户渗透率达到23.2%,2020H2 收入同比增3.2%,APRU 环比增5.9%。

      3)固网宽带止跌回升:2020 年收入同比增2.4%,扭转下跌,宽带用户净增262 万户,融合业务在固网宽带用户中的渗透率达到64%,同比提升5pct。

      成本持续有效管控,持续高效配置资源

      2020 年净利率4.1%,较2019 年提升0.2pct,折旧及摊销率、销售费用率分别较同期下降1.52、1.45pct,人工成本、网运、其他营业成本及管理费用结构性增长,我们预期未来净利率有望提升。

      2020 年公司与中国电信4G 网络共享实现规模突破,未来将持续扩大双方合作,此外700M 网络存在偏远地区四家共建共享可能,将进一步提升网络效益。

      盈利预测及估值

      创新业务增长预期乐观,5G 带动效应持续体现,驱动公司以良好态势向前发展,预计2021-23 年归母净利润同比增速11.5%/11.7%/10.1%,维持“买入”评级。公司拟12.5-25 亿元回购股份用于股权激励,进一步彰显发展信心。

      风险提示:5G 用户新增不及预期;5G 应用发展不及预期的风险等。

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