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中国联通(600050)机构评级研报股票分析报告

 
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中国联通(600050):深化价值经营成效显现 创新业务打开长期空间

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2021-03-14  查股网机构评级研报

  事件:中国联通发布2020 年年报,公司2020 年主营业务收入达到2758 亿元,同比增加4.3%;EBITDA 939 亿元,同比减少0.8%;净利润125 亿元,同比增加11.2%;归母净利润55 亿元,同比增长10.8%。全年资本开支676 亿元,经营活动现金流量净额为1073 亿元,自由现金流397 亿元。

      收入端:(1)移动业务:深化价值经营成效显现,叠加5G渗透率提升带动ARPU值持续回升。公司2020 年移动业务ARPU 值42.1 元,较上年增加1.7 元。2020 年移动出账用户数3.06 亿,同比减少4%,人均流量DOU 达到9.7G,同比增长21%。

      2020 年公司APRU 值的企稳回升主要因为:1)经营战略调整,从重点关注用户增长数量,改为重点关注用户发展。2)5G 业务对移动主营业务收入和ARPU 的拉动作用于2H2020 持续增强。我们认为,随着5G 网络、终端和应用的逐步成熟,5G渗透率仍有较大提升空间,ARPU 值有望维持上行趋势。

      (2)产业互联网:收入占比提升至15.5%,成长期发展重要增长点。公司2020年实现产业互联网业务收入427 亿元,同比增长30%。从收入构成来看,IDC 占比最高,收入为196 亿元,同比增长21%;IT 服务收入134 亿元,同比增长33%。

      物联网42 亿元,同比增长39%;云计算38 亿元,同比增长63%;大数据17 亿元,同比增长40%。B 端业务是运营商打开长期成长空间的关键,公司已整合组建联通数字科技有限公司,打造5G+ABCDE(人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算)融合创新的差异化竞争优势。

      成本端:(1)高效管控营销费用:2020 年公司销售费用同比下降9.2%,严控用户发展成本、低效无效产品和渠道。(2)精细管理网络营运及支撑成本:公司与中国电信建成全球首张规模最大的5G 共建共享网络,总体5G 基站规模累计达到38 万,历史上首次实现覆盖规模与主导运营商基本相当。共建共享已累计为双方公司节省网络建设成本超760 亿元,网络运营成本大幅降低,并大大缩短了网络建设周期。

      资本开支:2021 年资本开支预算700 亿元,较2020 年实际资本开支增长4%。

      2020 年资本开支原预算700 亿元,实际支出676 亿元。2021 年公司预计5G 资本开支约350 亿元,较2020 年340 亿元同比增长3%。从建站量来看,2020 年新增5G 基站约30 万站(其中公司建设接近一半),2021 年预计新增5G 基站32 万站(其中公司建设接近一半),充分利用2.1GHz、3.5GHz 混合组网,拓展城市市区及室内深度覆盖、主要县城以及发达乡镇的5G 覆盖;2.1GHz 频段主要用于广域和一般室内覆盖,有效降低TCO。

      回购彰显信心:公司拟用不低于人民币12.5 亿元,不超过人民币25 亿元的自有资金,以不超过人民币6.5 元/股的价格回购公司A 股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12 个月。

      投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为61/68/74亿元,YoY +10.6%/10.8%/10%,对应2021 年PE 23X,考虑到公司基本面触底反转,且处于历史估值低位,维持“买入”评级。

      风险提示:5G 用户拓展不达预期,市场竞争加剧。

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