事件：公司发布2021 年一季报，实现营业收入739 亿元，同比增长8.2%；EBITDA235 亿元，基本稳定；归属于母公司净利润16.92 亿元，同比增长21.2%，由于20Q1 受疫情影响基数较低，符合预期。

    　　移动业务ARPU 持续提升。一季度公司移动出账用户净增348 万户，达到3.1亿户，5G 套餐用户净增2102 万户至9185 万户，5G 套餐用户占移动出账用户比例达29.7%，5G 套餐有效拉动公司移动ARPU 同比增长11.5%至44.6 元，较20H2 的43.3 元进一步提升。公司一季度移动主营业务收入达到410 亿元，同比增长8.8%。

    　　固网宽带稳定增长。公司聚焦家庭市场，通过智慧家庭、视频、权益等组合强化家庭用户价值经营，通过大数据分析赋能精准营销和存量经营。一季度固网宽带用户净增203 万户，达到8813 万户。固网宽带接入收入109 亿元，同比增长1.1%。

    　　创新业务继续保持较快增长。公司自混改以来，积极推进产业互联网业务的快速发展，聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域，推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式，整合云、大、物、智、安、链能力，做深做透重点行业应用类产品。第一季度产业互联网业务收入144 亿元，同比增长25.9%，继续保持较快增速。

    　　积极回购A 股用于股权激励。公司拟以12.5~25 亿元自有资金，回购A 股股份，用于后续股权激励。截至一季度末，已购买总金额2.1 亿元，购买价格4.21~4.57元/股。

    　　21 年5G 将继续快速渗透。根据中国信通院数据，2021 年3 月中国5G 手机出货量2749.8 万部，占比提升至76.2%。我们认为21 年5G 手机的快速普及将进一步带动5G 套餐用户数上升。公司积极发挥5G 网络共建共享优势，通过5G创新应用引领消费升级，将持续受益于5G 套餐的快速渗透。

    　　维持“买入”评级：我们维持公司21-23 年EPS 0.22/0.27/0.33 元，对应PE19X/15X/13X。公司移动ARPU 持续回升，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增长，5G 的持续普及有望进一步提升业绩，我们看好其在5G 商用背景下的反转趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，降费政策影响超预期，5G 普及低于预期。