报告导读

    5G 和创新业务驱动增收，共建共享节减成本，上调盈利预测；加大派息力度，分拆子公司智网科技上市，维持“买入”评级。

    投资要点

    5G/创新双引擎驱动

    上半年公司服务收入1486.7 亿元同比增7.5%，归母净利润40.3 亿元同比增20.6%，EBITDA 494.9 亿元同比增0.1%，业绩符合预期；其中5G 和创新业务双引擎拉动效果明显，同时公司适当加大投入促进可持续发展：

    1）移动业务：收入增长7.3%进一步确认拐点。用户净增465 万扭转去年下跌态势；5G 套餐用户渗透率36.5%领先行业，拉动ARPU 增8.6%至44.4 元。

    2）创新业务：上半年收入280 亿元，同比增23.6%，占主营收入同比提升2.5pct 达到18.9%，持续贡献强劲增长动力，拉动固网整体收入同比增7.9%。

    3）面对转型机遇公司在成本整体可控的情况下适当加大投入，有利于提升盈利能力。

    有序推进分拆上市

    公司加快推动下属公司市场化改革进度，智网科技完成股份制改革并拟作为第一家下属公司分拆上市，后续存在进一步拓展到其他下属公司的预期。

    公司加大派息力度

    同时基于公司的业务发展和强劲现金流，联通红筹公司派发中期鼓励，并且计划提高2021 年度全年利润派息率，进一步体现公司发展信心

    盈利预测及估值

    当前5G 已经从以建促用进入建用并举的阶段，随着5G 渗透率的提升、创新业务的持续拉动，公司发展前景向好。上调盈利预测，预计2021-23 年净利增速20.5%/11.7%/11.3%，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 用户新增不及预期；5G 应用发展不及预期的风险等。