事件概述：2022 年4 月21 日，公司发布2022 年一季度报告，实现营业收入890.22 亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润20.31 亿元，同比增长20.02%；实现扣非归母净利润20.07 亿元，同比下降7.1%。

    单季度营收利润创新高

    22Q1 公司实现营收890.22 亿元，同比增长8.2%，其中主营业务收入为811.97 亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润20.31 亿元，同比增长20.0%，营收利润绝对值创一季度新高。扣非归母净利润为20.07 亿元，同比下降7.1%，主因非经常性损益中非流动资产减值损失同比下降63.9%。

    营收结构优化，聚焦五大主责主业，联通云翻倍增长创新业务增长强劲，营收结构持续优化。22Q1 公司产业互联网业务实现营收194.19亿元，同比增长34.8%，占主营业务收入的比例提升至23.9%（21 全年为18.5%），对主营业务收入增长贡献度进一步提升至69%（21 全年为59%）。

    22Q1，公司更改了经营数据的披露口径，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道。

    “大联接”：移动、固网宽带、物联网用户基础持续夯实，各业务均实现良好增长。

    移动业务方面，5G 套餐用户达1.71 亿户（相比21 年底净增约1,600 万户），拉动移动主营收入同比增长2.2%至419.9 亿元。宽带业务全面升级智慧家庭泛融合产品体系，固网宽带接入收入同比增长5.5%至115 亿元。物联网领域重点突破5G 切片能力和Cat1 差异化优势，物联网终端连接数增至3.13 亿个，物联网业务实现营收21.21 亿元，同比大幅增长40.7%。

    “大计算”：整合网络、算力、IDC 资源，联通云翻倍增长。联通云推出5G 边缘云、物联感知云、自主可控云等七大场景云能力，精准满足细分行业场景需求，22Q1联通云实现营收91.2 亿元，同比增长114%。公司依托全国“5+4+31+X”新型数据中心体系，IDC 业务实现营收62.31 亿元，同比增长14.5%。受算力网络业务良好增长拉动，固网主营业务实现营收384.62 亿元，同比增长19.1%。

    “大数据”：强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力，22Q1 大数据实现营收9.72 亿元，同比增长54.1%。“大应用”：C/H 端推进信息消费升级，打造云盘、彩铃、5G 消息等新应用；B 端深入实施5G 应用“扬帆”行动计划，加速5G 解决方案规模推广，5G 行业虚拟专网服务客户数达1421 个。“大安全”：推出联通云盾、大网态势感知、密码CA、云WAF 等产品，并逐渐形成规模复制能力。

    投资建议：看好公司在产业互联网差异化竞争优势的持续兑现。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.24/82.90/95.30 亿元，当前市值对应PE 倍数为15X/13X/11X，公司近5 年估值中枢为38 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：资本开支投入超预期；共建共享效果不及预期；产业互联网发展不及预期