事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入1762.61亿元，同比增长7.36%；归母净利润47.86 亿元，同比增长18.67%。

    基础业务稳步发展，移动业务和固网业务收入持续提升。“双千兆”

    网络升级为基础业务提供发展契机，公司推动基础业务由市场驱动向市场创新双轮驱动转型。2022H1，公司移动主营业务收入849 亿元，同比增长3.4%。公司移动出账用户3.2 亿户，5G 套餐用户1.8 亿户，5G 套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。移动用户ARPU 为44.4 元，与去年同期保持平稳。2022H1，公司实现宽带接入收入230亿元，同比增长4.3%。公司宽带接入用户0.94 亿户，净增440 万户创近10 年同期新高，融合渗透率达到73%。

    产业互联网贡献业绩主要增量，加快打造特色能力体系。2022H1，公司产业互联网实现收入369 亿元，同比增长31.8%，贡献公司超过70%的新增收入。其中，“联通云”收入187 亿元，同比增长143.2%；数据中心收入124 亿元，同比增长13.3%，IDC 机架数达到32.9 万架，数据中心机柜数利用率超过68%；物联网收入43 亿元，同比增长44.1%，物联网连接数突破3.35 亿户；大数据业务收入19 亿元，同比增长48.9%。公司新成立9 大行业10 大军团和8 个互联网产业公司，将17 家专业子公司和19 家产业互联网公司的体系化专业能力与全国四级运营体系结合起来，加快打造特色能力体系，为客户提供一体化的解决方案和运营服务。

    费用管控表现良好，毛利率稳中向好。2022H1，公司延续近年来强劲稳健的财务状况，资产负债率维持在42.9%左右，公司成本费用合计1611.7 亿元。其中，网间结算成本为53.1 亿元，占营业收入的比重为3.20%，较去年同期下降0.19pct；折旧及摊销为419 亿元，占营业收入的比重为23.77%，较去年同期下降1.44pct；网络运行及支撑成本为268.4 亿元，占营业收入的比重为15.23%，较去年同期下降0.06pct；人工成本为324.8 亿元，占营业收入的比重为18.42%，较去年同期下降0.38pct；销售通信产品成本为145.7 亿元，产品毛利达7.2 亿元；销售费用为160.6 亿元，占营业收入比重为9.11%，较去年同期下降0.37pct；财务费用为-2.5 亿元，同比下降276%；其他营业成本及管理费用242.6 亿元，同比增长34.6%，主要系新兴ICT业务快速增长导致服务成本增加及加大技术投入所致。公司费用管控表现良好，2022H1实现销售毛利率26.29%，较去年同期下降0.41pct， 实现销售净利率6.19%，较去年同期上升0.6pct。

    提升研发投入和资本开支，重视股东回报。公司重视研发投入，关键核心技术攻关不断取得新突破。2022H1，公司研发费用达21.88 亿元，同比增长113.7%，科技创新人员占比达到 26%，授权专利数达到780 件，同比增长27%，计划进一步投入核心技术攻关专项预算10 亿元。公司提升资本开支，进一步为有根生长筑牢发展底座。

    2022H1，公司累计资本开支达283.5 亿元，同比增长98.5%。其中，移动网络/家庭互联网及固话/政企及创新业务/承载网、基础设施及其他资本开支分别为103.9 / 34.6 / 53.7 / 91.3 亿元。公司重视股东回报，与投资者共享发展成果。充分考虑公司的良好经营发展，基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，公司董事会建议派发中期股息每股人民币0.0663 元，同比预计提升35.9%。

    盈利预测与投资建议：产业互联网业务引领公司业绩高速增长，我们看好公司未来发展，预计公司2022 年-2024 年收入分别为3547.39 /3786.65 / 4034.79 亿元，净利润分别为 69.91 / 81.96 / 85.34 亿元，对应 EPS 分别为0.23 / 0.26 / 0.28 元，成长性突出。我们给予公司2023 年20 倍 PE，对应12 个月目标价5.20 元，维持买入-A 的投资评级。