事件:1 月19 日,中国联通发布《关于会计估计变更及2022 年经营情况的公告》,公司调整光缆类资产预计净残值率。本次会计估计变更,采用未来适用法处理,无需追溯调整,不会对公司已披露的财务报告产生影响;预计增加公司2022 年度固定资产折旧额约23.5 亿元,影响2022 年归属于母公司净利润约7.7 亿元。

    预计归母净利润创近三年新高:参考同行业运营商情况,为了更准确恰当地反映固定资产使用状况,公司将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%。考虑本次会计估计变更的影响后,公司预计2022 年归属于母公司净利润同比增速仍实现近三年新高(2020 年为10.82%,2021 年为14.20%),体现出公司业绩提质增效明显。

    基础业务发展稳中向好:2022 年前三季度,中国联通5G 套餐用户达到2.0 亿户,推动公司移动主营业务收入实现人民币1,273.6 亿元,同比提升3.3%……截止2022 年12 月,中国联通“大连接”用户数达到8.62 亿,月环比增长0.94%;其中,5G 套餐用户数量单月净增327.1 万,达到2.13 亿,环比增长1.56%。

    产业互联网是业绩增长第一驱动力:2022 年前三季度,公司产业互联网实现收入531.5 亿元,同比大幅提升29.9%,贡献了公司超过22%的主营业务收入,已成为业绩增长第一驱动力。其中“联通云”加速发展,实现收入268.7 亿元,同比增长142.0%;IDC 实现收入人民币186.1 亿元,同比提升12.9%。2022 年底,联通创投与腾讯产投新设合营企业案获批,新设合营企业拟主要从事内容分发网络(CDN)和边缘计算业务。与头部互联网厂商强强联合,以中国联通为代表的三大运营商以“产业+资本”的形式助力产业链整体数字化升级,打造了互利共赢的产业生态圈,成为数字经济产业链协同发展的主舵手。

    盈利预测及评级:基于公司业绩提质增效明显,产业互联网业务发展动力强劲,推动公司业绩高速增长,我们上调2022-2024 年业绩预期,预计归母净利润分别为73/84/90 亿元,EPS分别为0.24/0.27/0.29 元,对应的PE 分别为23/20/18倍,我们持续看好中国联通未来发展,维持“买入”评级。

    风险提示:产业数字化发展不及预期;5G 用户渗透率不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。